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供給緩慢增加 資源繼續(xù)消化

  供給緩慢增加,資源繼續(xù)消化。本周仍然延續(xù)了良好的庫存去化趨勢,單周總庫存環(huán)比下降約5.6%,其中社會庫存降5.1%,鋼廠庫存降6.9%。按照本周庫存下降速度,本月底庫存將和去年同期持平,6月上旬庫存將達(dá)到去年Q3的庫存低點,提前一個月。本周產(chǎn)量環(huán)比小幅上升1.4%,增幅與上周基本持平。Mysteel五大品種產(chǎn)量經(jīng)樣本還原后,1-2月周平均產(chǎn)量水平同比增長6.1%,與統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)大致匹配,3月份周平均產(chǎn)量同比增幅快速回落到1.9%,4月份前兩周平均產(chǎn)量同比增幅僅0.4%?？梢姽┙o恢復(fù)的速度遠(yuǎn)不如去年。去產(chǎn)能、限產(chǎn)等政策對鋼鐵生產(chǎn)成本曲線有明顯的抬高,即使目前盈利水平遠(yuǎn)高于去年同期,但產(chǎn)量上升速度較慢。本周需求環(huán)比上周峰值有所回落,但仍顯著高于去年同期,與去年5月上旬峰值水平相當(dāng)。按農(nóng)歷計算,今年春節(jié)后7周的需求總量同比提高了6.3%;按公歷計算,今年3月以來7周的需求總量同比下降了0.4%?？紤]到今年春節(jié)較晚且兩會與元宵重疊一定程度上影響需求,預(yù)計今年上半年的需求至少不比去年同期差,大概率還有小幅增長(注:觀點內(nèi)數(shù)據(jù)為按樣本覆蓋率折算后數(shù)據(jù))。本周發(fā)布的進出口和社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期,但有春節(jié)因素,不宜過度悲觀。3月鋼材出口565.1萬噸,同比下降25.3%,降幅收窄,目前國內(nèi)外價差有利于出口環(huán)比繼續(xù)擴張。目前仍處于主動去庫存階段,預(yù)計價格將維持震蕩。本周鋼材產(chǎn)品加權(quán)價格變動+0.79%至4188元/噸,螺紋、高線分別變化+1.05%、+1.52%至3906、4107元/噸;熱軋、冷板、中板分別變動+0.71%、+0.05%、+0.80%至4003、4584、4217元/噸;不銹鋼300系熱軋和不銹鋼400系熱軋分別變動-0.33%、0.00%至15200、8800元/噸。
    內(nèi)礦價格下跌。外礦供給端,上周(4/9-4/13)北方六大港口進口礦到港量940.7萬噸,環(huán)比變動+77.7萬噸。國產(chǎn)礦供給,根據(jù)4月13日數(shù)據(jù),國產(chǎn)礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率57.9%,環(huán)比變動-0.4個百分點;需求端,鋼廠高爐開工率64.5%,變動+1.4個百分點,產(chǎn)能利用率73.18%,變動+1.4個百分點。本周進口PB粉礦61.5%、唐山鐵精粉66%分別變化0.00%、-3.97%至445、556元/噸。焦炭價格下跌。供給端,全國焦企產(chǎn)能利用率79.5%,環(huán)比變動-0.2個百分點;100家樣本鋼廠焦炭庫存-0.35天至13.9天。本周山西焦炭、主焦精煤分別變化-4.06%、0.00%至1535、1550元/噸。另外廢鋼、硅鐵價格分別變化+1.05%、-1.69%至2258、5800元/噸。
    噸鋼毛利反彈。本周螺紋鋼、高線、熱卷、冷板、中板利潤較上周分別變化+57、+75、+47、+25、+51元至843、930、774、851、917元/噸。鋼材社會庫存持續(xù)快速去化,鐵礦石港口庫存小幅下降。本周鋼材社會庫存變化-5.13%至1596萬噸,其中螺紋、高線、熱軋、冷軋、中板庫存分別變化-5.68%、-5.71%、-4.33%、-0.94%、-5.51%至868、266、248、119、95萬噸。主要港口鐵礦石庫存較上周變化-0.45%至16043萬噸。
    投資策略:維持最新觀點不變,短期反彈修復(fù)悲觀預(yù)期,3季度將出現(xiàn)供需錯配,庫存可能創(chuàng)新低,驅(qū)動鋼價上漲。推薦具備內(nèi)生盈利成長性和高分紅性的全球鋼鐵龍頭寶鋼股份,受益于制造業(yè)投資恢復(fù)的板材區(qū)域龍頭新鋼股份,華菱鋼鐵,南鋼股份,受益于粵港澳大灣區(qū)城市經(jīng)濟圈的區(qū)域建材龍頭韶鋼松山,三鋼閩光。

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