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今年3月，倫敦金屬交易所（LME）鎳交易發(fā)生了史詩(shī)級(jí)的逼空事件（下稱(chēng)倫鎳事件）。3月7日LME鎳價(jià)從29770美元/噸，飆升到55000美元/噸，創(chuàng)出歷史新高；次日，又突破100000美元/噸大關(guān)，兩日累計(jì)大漲248%，國(guó)內(nèi)青山控股集團(tuán)（下稱(chēng)青山集團(tuán)）持有的大量鎳套保的空頭倉(cāng)位遭受?chē)?yán)峻考驗(yàn)。該事件促使LME頻頻出招，包括暫停交易一周、取消3月8日的全部成交、限定15%漲跌幅度、新增大戶(hù)持倉(cāng)和場(chǎng)外交易報(bào)告制度等。這一系列前所未有的操作引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)LME的信任危機(jī)，英國(guó)金融監(jiān)管層對(duì)此極大關(guān)注，在4月初決定予以審查。

此事件凸顯了大宗商品非標(biāo)品套保在場(chǎng)內(nèi)外交易中面臨的種種風(fēng)險(xiǎn)與難點(diǎn)，青山集團(tuán)的應(yīng)對(duì)措施給大宗商品企業(yè)也提供了值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。實(shí)體企業(yè)可以通過(guò)剖析該事件的背后原因和企業(yè)處置過(guò)程，研究如何對(duì)非標(biāo)品套保進(jìn)行有效管理。

青山集團(tuán)是一家鎳產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，自有紅土鎳礦，產(chǎn)出鎳鐵和高冰鎳等產(chǎn)品，用于下游不銹鋼以及新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈的加工生產(chǎn)。根據(jù)青山集團(tuán)披露,其2021年的鎳當(dāng)量達(dá)到60萬(wàn)噸,2022年計(jì)劃達(dá)到85萬(wàn)噸，2023年將躍升至110萬(wàn)噸。青山集團(tuán)雖然擁有巨量的鎳制品，但是這些產(chǎn)品并非境內(nèi)外期貨市場(chǎng)的鎳板、鎳豆等合格交割品，無(wú)法在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行交割庫(kù)入庫(kù)注冊(cè)。因此青山集團(tuán)的鎳賣(mài)出套保，是典型的利用上市交易的相關(guān)品進(jìn)行套期保值的非標(biāo)品套保行為。此次事件，使得企業(yè)的非標(biāo)品套保行為在場(chǎng)內(nèi)交易中面臨的交割風(fēng)險(xiǎn)顯露無(wú)疑。

期貨套期保值功能，依托于期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避這兩個(gè)基礎(chǔ)功能。而大宗商品期貨市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)套期保值，交割環(huán)節(jié)是極關(guān)鍵的制度保障。通過(guò)交割環(huán)節(jié)，現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)可以在交割期內(nèi)實(shí)現(xiàn)價(jià)格回歸和統(tǒng)一。但在實(shí)務(wù)中，非標(biāo)品套保交易是普遍存在的，在實(shí)體企業(yè)生產(chǎn)和購(gòu)銷(xiāo)環(huán)節(jié)中標(biāo)準(zhǔn)品套保比例偏小。

一方面，上市交易的品種有限。雖然境內(nèi)外期貨上市品種不斷推出，但不可能覆蓋所有大宗商品。境內(nèi)市場(chǎng)已有近70個(gè)上市品種，但諸如汽油、柴油、電力等既對(duì)生產(chǎn)和交通運(yùn)輸企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本有重大影響，又對(duì)普通生活消費(fèi)支出有調(diào)節(jié)作用的大宗商品尚未上市交易。相關(guān)企業(yè)如果要進(jìn)行套期保值，只能通過(guò)原油和動(dòng)力煤等品種進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的套保。

另一方面，即使是已上市品種，由于期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)品合約，因此對(duì)交割品的規(guī)定非常詳盡，這主要是為了減少信用風(fēng)險(xiǎn)，提高交易效率，這就使得產(chǎn)業(yè)鏈中的諸多產(chǎn)品并不符合交割要求。以聚丙烯（PP）為例，該產(chǎn)品以拉絲級(jí)聚丙烯作為交割品，據(jù)中國(guó)塑料工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年國(guó)內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能2816萬(wàn)噸，總產(chǎn)量為2539萬(wàn)噸。聚丙烯各品種的規(guī)格、牌號(hào)和熔融指數(shù)等指標(biāo)紛繁復(fù)雜，其中拉絲級(jí)別，僅占比33%；共聚注塑級(jí)別，占比22%；均聚注塑級(jí)別，占比14%；纖維級(jí)別，占比11%。各產(chǎn)品的走勢(shì)根據(jù)各自的供求狀況，差異性很大。在當(dāng)前疫情背景下，社會(huì)對(duì)于防護(hù)口罩的需求量劇增。而口罩的熔噴布及外層無(wú)紡布原料為纖維級(jí)PP，與期貨交易標(biāo)的拉絲級(jí)PP，是聚丙烯下游兩種不同的料型產(chǎn)品。因此如果口罩的生產(chǎn)企業(yè)采用買(mǎi)入套保，交割的PP貨物并不能用于口罩生產(chǎn)。

企業(yè)如果無(wú)法充分保障現(xiàn)貨交割所需要的條件，那么企業(yè)的套期保值操作就無(wú)法確保通過(guò)交割環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)套保目標(biāo)，這樣就容易被對(duì)手盤(pán)利用，可能陷入不利的被動(dòng)局面。這些條件包括合格交割品數(shù)量、現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)或者交割品承接資金、入庫(kù)和交割完成時(shí)間、交割品運(yùn)輸條件、交割可利用庫(kù)容等。以上條件任意一項(xiàng)不能滿(mǎn)足，則交割就不能完成，套期保值就存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

在倫鎳事件中，青山集團(tuán)作為鎳的非標(biāo)品生產(chǎn)企業(yè)，在對(duì)15萬(wàn)—20萬(wàn)噸鎳當(dāng)量的敞口進(jìn)行套保時(shí)，就存在這種被動(dòng)局面。青山集團(tuán)自有紅土鎳礦，產(chǎn)出的鎳鐵和高冰鎳等產(chǎn)品，無(wú)法作為合格交割品進(jìn)行入庫(kù)注冊(cè)；俄烏沖突的影響，使得原有的與市場(chǎng)上其他客戶(hù)進(jìn)行鎳板鎳豆的互換鏈條被打斷，而市場(chǎng)上的庫(kù)存處于歷史低位，僅8萬(wàn)噸左右，不足以滿(mǎn)足交割所需；臨近3月9日交割期，沒(méi)有充足時(shí)間收集交割品；由于LME在大陸沒(méi)有設(shè)置交割庫(kù)，因此即使能夠得到國(guó)內(nèi)力量的援手，也無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)完成入庫(kù)注冊(cè)。

由于非標(biāo)品套保操作場(chǎng)內(nèi)交易時(shí)，在品種、規(guī)格、數(shù)量、時(shí)間、保證金支付、交易工具等方面與企業(yè)業(yè)務(wù)需求存在差異，因而場(chǎng)外交易不可缺少。但投資機(jī)構(gòu)與非標(biāo)品套保企業(yè)簽訂場(chǎng)外協(xié)議后，并不一定會(huì)將這部分套保量在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行交易，同時(shí)LME在事發(fā)前也沒(méi)有規(guī)定這些投資機(jī)構(gòu)要將場(chǎng)外交易提交給LME或者對(duì)外公布，因此LME行政總裁Matthew Chamberlain就表示，此次事件“實(shí)際起源于場(chǎng)外交易市場(chǎng)，這些頭寸中的絕大多數(shù)都不是在LME持有的”，同時(shí)“我們無(wú)法監(jiān)控和監(jiān)督，也無(wú)法知道它們是否是穩(wěn)定的頭寸。這導(dǎo)致了非常嚴(yán)重的問(wèn)題，因?yàn)槲覀儫o(wú)法在LME看清事情的全貌”。場(chǎng)外交易是一把雙刃劍，在為非標(biāo)品套保提供便利的同時(shí)，也凸顯出更多套期保值難點(diǎn)。

首先是場(chǎng)外交易對(duì)手方。據(jù)悉，在青山集團(tuán)超過(guò)15萬(wàn)噸的鎳空頭頭寸中，有約5萬(wàn)噸是與摩根大通交易的場(chǎng)外頭寸。在LME暫停鎳交易之際，青山集團(tuán)與其經(jīng)紀(jì)商或交易對(duì)手方摩根大通、法國(guó)巴黎銀行、渣打銀行、建行國(guó)際、工商銀行、標(biāo)準(zhǔn)銀行等機(jī)構(gòu)積極協(xié)商。后期公司公告披露，與財(cái)團(tuán)簽訂靜默協(xié)議，“各期貨銀行同意不對(duì)青山集團(tuán)的持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)，或?qū)σ延谐謧}(cāng)要求增加保證金”。按照青山持有的鎳空頭頭寸，即使以暫停交易時(shí)候LME鎳收盤(pán)價(jià)格50300美元/噸計(jì)算，測(cè)算需要補(bǔ)充的保證金將超過(guò)37億美元，如果對(duì)手方由于自身資金實(shí)力規(guī)模有限等原因，要求必須平倉(cāng)或者補(bǔ)充保證金，那么青山在短期內(nèi)的現(xiàn)金流壓力就會(huì)極大。同時(shí)，在倫鎳事件中，青山集團(tuán)的場(chǎng)外交易和持倉(cāng)，連LME都無(wú)法掌握，為什么會(huì)被逼空方知道，這其中是否存在泄密和道德風(fēng)險(xiǎn)，也是一個(gè)值得深思的問(wèn)題。

其次是場(chǎng)外交易中敞口計(jì)價(jià)的掛鉤市場(chǎng)。在場(chǎng)外交易中，雖然青山集團(tuán)不需要直接下單到LME市場(chǎng)中，但會(huì)以倫鎳作為頭寸和場(chǎng)外合約敞口計(jì)價(jià)的掛鉤合約。場(chǎng)外對(duì)手方為了防范風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)“背靠背”下單到LME。LME不設(shè)置漲跌幅，也沒(méi)有大戶(hù)持倉(cāng)和場(chǎng)外報(bào)告等交易管理制度，這給了逼空方以可乘之機(jī)。而從LME對(duì)事件的應(yīng)對(duì)措施看，LME頻繁取消已成交的場(chǎng)內(nèi)和電子盤(pán)交易，電子盤(pán)成交指令對(duì)于漲跌幅限制的設(shè)定，在投入使用的第一天就出現(xiàn)錯(cuò)誤，并再次暫停當(dāng)天交易，之后又多次出現(xiàn)設(shè)計(jì)缺陷。顯然LME對(duì)剛剛投入使用的漲跌停板制度還存在一個(gè)磨合過(guò)程。

再次是套保方案的設(shè)計(jì)，特別是套保工具方面。青山集團(tuán)的套保操作，在套保工具上主要是采用場(chǎng)外交易賣(mài)出保值的方式，在價(jià)格翻倍上漲的情況下，補(bǔ)充保證金的壓力極大。而從以往中國(guó)企業(yè)海外衍生品場(chǎng)外交易風(fēng)險(xiǎn)事件可以看出，在場(chǎng)外交易中，由于采用累計(jì)期權(quán)等復(fù)雜期權(quán)，引發(fā)的套保操作失敗，甚至演變?yōu)橥稒C(jī)行為的案例屢見(jiàn)不鮮。如何根據(jù)公司的資金實(shí)力和衍生品交易能力，設(shè)計(jì)妥當(dāng)?shù)奶妆９ぞ呤菢O為重要的一環(huán)，特別是期權(quán)產(chǎn)品的利用和設(shè)計(jì)方面。

最后是套保實(shí)施的管理，包括市場(chǎng)跟蹤和調(diào)期移倉(cāng)等。以2022年85萬(wàn)噸鎳當(dāng)量的生產(chǎn)計(jì)劃測(cè)算，采用空頭保值15萬(wàn)—20萬(wàn)噸的占比將近1/4。雖然總量尚屬合理，但在方案實(shí)施中，沒(méi)有考慮到市場(chǎng)可交割品的數(shù)量不足，也未能推演俄烏事件對(duì)于鎳交易的影響，同時(shí)也沒(méi)有提前進(jìn)行調(diào)期移倉(cāng)的規(guī)劃，因此對(duì)于套保實(shí)施的管理存在疏漏，需要落實(shí)專(zhuān)門(mén)崗位，采用信息化的管理工具，以改進(jìn)非標(biāo)品套保的實(shí)施管理。

針對(duì)倫鎳事件中出現(xiàn)的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、操作和道德風(fēng)險(xiǎn)，非標(biāo)品在場(chǎng)內(nèi)外交易中的套保管理具有更高的工作要求。企業(yè)需要結(jié)合自身實(shí)際情況，強(qiáng)化風(fēng)控部門(mén)責(zé)任，統(tǒng)一負(fù)責(zé)集團(tuán)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理工作；審慎選擇交易對(duì)手和經(jīng)紀(jì)商；結(jié)合企業(yè)資金實(shí)力和衍生品管理能力，合理確定非標(biāo)品的套保規(guī)模，選擇套保工具，制定套保方案；通過(guò)信息化工具固化管理要求，實(shí)時(shí)追蹤市場(chǎng)變化和方案執(zhí)行情況，并予以預(yù)警、報(bào)告和處置。

（一）風(fēng)控部門(mén)職責(zé)強(qiáng)化

風(fēng)控部門(mén)是公司最高決策層或者專(zhuān)門(mén)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)下設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)職部門(mén)，其工作職責(zé)和工作作用日益受到重視。風(fēng)控部門(mén)在大宗商品業(yè)務(wù)管理中，輔助公司最高層完成風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)設(shè)定和相關(guān)戰(zhàn)略、政策和程序的制定；監(jiān)控和評(píng)價(jià)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理體系的日常運(yùn)作，確保公司管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

在日常工作中，主要進(jìn)行頭寸管理、敞口歸集與計(jì)算，這對(duì)于非標(biāo)品規(guī)格多樣、成分不一、質(zhì)量層次的情況，風(fēng)控部門(mén)能發(fā)揮重要作用，可以清晰核定敞口的數(shù)量；對(duì)現(xiàn)貨部門(mén)和期貨部門(mén)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督，包括審核場(chǎng)外交易合作方和合同條款、監(jiān)控購(gòu)銷(xiāo)合同執(zhí)行狀態(tài)和對(duì)沖比例、合約的流動(dòng)性情況以及臨近交割期的移倉(cāng)操作等；計(jì)算盯市盈虧和保證金需求，并予以跟蹤和報(bào)告。充分發(fā)揮風(fēng)控部門(mén)職能，可以有效降低乃至避免類(lèi)似青山集團(tuán)遇到的臨近交割期巨量持倉(cāng)的逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）場(chǎng)內(nèi)外交易對(duì)手和經(jīng)紀(jì)商優(yōu)化

在倫鎳事件中，青山集團(tuán)與財(cái)團(tuán)簽訂的靜默協(xié)議，對(duì)于事件平穩(wěn)處理具有重要作用。審慎選擇場(chǎng)內(nèi)外交易對(duì)手和經(jīng)紀(jì)商，可以關(guān)注四個(gè)方面，首先是交易和報(bào)價(jià)能力。對(duì)手方的交易量需要符合公司交易需求。當(dāng)牽涉到交易量很大的時(shí)候，希望對(duì)手方報(bào)價(jià)能力很強(qiáng)，能承接比較大的成交數(shù)量，這就對(duì)對(duì)方的流動(dòng)性有比較高的要求。如果是掉期互換等中長(zhǎng)期場(chǎng)外產(chǎn)品，對(duì)手方和經(jīng)紀(jì)商的前中后臺(tái)及相關(guān)業(yè)務(wù)支持能力等業(yè)務(wù)能力就顯得非常重要。

其次是信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的集中度和穩(wěn)健性。場(chǎng)外交易的經(jīng)紀(jì)商，尤其是境外的，會(huì)根據(jù)客戶(hù)的資信情況，給予一定的信用額度，以便于企業(yè)操作和結(jié)算。企業(yè)要充分考慮公司現(xiàn)有的金融衍生品總體倉(cāng)位所占交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)敞口的集中度。如果公司對(duì)某交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)高，超過(guò)或者瀕臨超過(guò)公司信用管理辦法的限定，則應(yīng)考慮選擇其他交易對(duì)手。在交易期限內(nèi)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)敞口集中度要?jiǎng)討B(tài)監(jiān)控，監(jiān)控每一個(gè)交易對(duì)手的信用情況。關(guān)注合作方的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，如果是做場(chǎng)外產(chǎn)品，與境外銀行做遠(yuǎn)期或期權(quán)等，也要關(guān)心其穩(wěn)健性。此外，交易對(duì)手要適當(dāng)分散，不能只使用一家或兩家。

再次是合作和授信，關(guān)注對(duì)手方能夠給公司提供的信貸額度及抵押品要求情況。境外有些機(jī)構(gòu)衍生品可以不收保證金，需要通過(guò)企業(yè)信用額度來(lái)做。對(duì)手方能夠接受其他增信方式，信用交易之后就不需要追加保證金了，這對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)來(lái)說(shuō)是有很大價(jià)值的。

最后是對(duì)手方信用級(jí)別和增信。關(guān)注對(duì)手方的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)國(guó)際等機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)可以作為參考。明確與公司簽署協(xié)議的法律主體，盡量不選擇交易對(duì)手下屬的非主要機(jī)構(gòu)，如有可能，盡量在交易中要求對(duì)方提供其他增信。

（三）非標(biāo)品套保規(guī)模匹配

套期保值本質(zhì)上是套期關(guān)系中實(shí)貨和衍生品之間價(jià)格波動(dòng)的對(duì)沖。建立的套期關(guān)系，需要確定被套保的實(shí)貨規(guī)模和對(duì)應(yīng)套保工具的衍生品數(shù)量，調(diào)整兩者的比例，以便能夠恰當(dāng)?shù)貨_抵掉價(jià)格波動(dòng)，平滑業(yè)務(wù)盈利曲線(xiàn)。在非標(biāo)品中，由于計(jì)價(jià)公式跟所含敞口的成分、比例、質(zhì)量等因素密切相關(guān)，單純計(jì)量實(shí)貨的數(shù)量，并不能確定所需要的實(shí)貨規(guī)模。比如在紅土鎳礦和鎳鐵的套保中，并不是核定鎳礦或者鎳鐵的數(shù)量，而是計(jì)算含鎳量，以此作為確定倫鎳期貨數(shù)量的依據(jù)。但有些品種，則需要采用其他方法，比如用豆油期貨對(duì)葵花籽油實(shí)貨進(jìn)行套保的時(shí)候，還需要考慮兩者的波動(dòng)性和相關(guān)性，一般用最小方差法計(jì)算最優(yōu)對(duì)沖比例。得到最優(yōu)對(duì)沖比例后，乘以實(shí)貨的物理數(shù)量，不必經(jīng)過(guò)其他折算，就可直接獲得所需套保工具的衍生品數(shù)量。

（四）非標(biāo)品套保工具選擇

企業(yè)在場(chǎng)外交易中，采用的套保工具如果不適當(dāng)，就會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重虧損，甚至是投機(jī)性和方向性的錯(cuò)誤。青山集團(tuán)就是因?yàn)樵诜菢?biāo)品上采用了標(biāo)準(zhǔn)品期貨和期權(quán)工具，導(dǎo)致了交割風(fēng)險(xiǎn)。在這方面，墨西哥國(guó)家石油公司做出了有益的示范。與青山集團(tuán)的紅土鎳礦、高冰鎳類(lèi)似，墨西哥國(guó)家石油產(chǎn)出的石油，并不能直接在WTI或者布倫特市場(chǎng)中進(jìn)行交割，也是非標(biāo)品。從上世紀(jì)90年代初開(kāi)始，墨西哥政府使用過(guò)多種避險(xiǎn)工具，包括原油價(jià)格聯(lián)接票據(jù)、期貨、掉期、期權(quán)等。目前主要與高盛等機(jī)構(gòu)簽訂場(chǎng)外交易，買(mǎi)入原油亞式看跌期權(quán)，以墨西哥出口瑪雅原油為標(biāo)的，當(dāng)結(jié)算價(jià)格低于過(guò)去一年平均油價(jià)時(shí)執(zhí)行該期權(quán)。因?yàn)樵秃玩囈粯樱鄬?duì)于農(nóng)產(chǎn)品等，屬于高波動(dòng)性產(chǎn)品，如果采用歐式或者美式期權(quán)，套保成本偏高，而用亞式期權(quán)，則可以將墨西哥政府年度均價(jià)作為執(zhí)行價(jià)，實(shí)現(xiàn)以較低的成本在整個(gè)財(cái)政年度鎖定最低平均油價(jià)。自2001年以來(lái)，墨西哥政府每年大約花費(fèi)GDP的0.1%來(lái)購(gòu)買(mǎi)這種亞式看跌期權(quán)。2019年，墨西哥政府則支出了12.3億美元，鎖定價(jià)為平均55美元/桶。2020年墨西哥的石油出口價(jià)格鎖定在了平均每桶49美元，保值總量約2.5億桶（相當(dāng)于全年產(chǎn)量的40%），建倉(cāng)完成時(shí)間是2019年10月，花費(fèi)了13.7億美元。在2020年3月疫情沖擊下，WTI多個(gè)合約價(jià)格跌至40美元/桶以下。2020年4月22日，墨西哥宣布 2020年保值收入已達(dá)61億美元，相當(dāng)于對(duì)財(cái)政收入貢獻(xiàn)47億美元，從而實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定財(cái)政收入和國(guó)家債券評(píng)級(jí)的目的。

（五）套保信息化工具使用

套期保值信息化工具，正在成為大宗商品套保工作的剛需，對(duì)于非標(biāo)品的套保管理，更是如此。隨著衍生品市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，非標(biāo)品在場(chǎng)內(nèi)外交易中，掛鉤期貨市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)品進(jìn)行定價(jià)的趨勢(shì)日益明顯，并產(chǎn)生了各種期現(xiàn)結(jié)合的新興業(yè)務(wù)方式，需要耗費(fèi)大量人力精力等資源進(jìn)行敞口計(jì)算和估值、市場(chǎng)和策略跟蹤、評(píng)估和監(jiān)控，以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和報(bào)告。這種情況下，需要具備行情跟蹤、業(yè)務(wù)靈活定價(jià)模式、實(shí)時(shí)估值、風(fēng)險(xiǎn)管理、衍生品管理和套期會(huì)計(jì)等功能的信息系統(tǒng)來(lái)支持業(yè)務(wù)運(yùn)行。國(guó)資委在2020年和2021年連續(xù)出臺(tái)通知，規(guī)范中央企業(yè)開(kāi)展衍生品套期保值業(yè)務(wù)操作，明確規(guī)定“加快信息系統(tǒng)建設(shè)”，并設(shè)定了2年的時(shí)間要求，明確了集團(tuán)層和業(yè)務(wù)層建立風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)的功能要求。

套保信息化工具可以實(shí)時(shí)監(jiān)控市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，計(jì)算盯市損益，應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估保證金占用和預(yù)計(jì)需求，防范現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。還可以實(shí)現(xiàn)公司對(duì)于運(yùn)營(yíng)管理的合規(guī)和內(nèi)控要求，固化管理要求，降低操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。比如在交易權(quán)限設(shè)置上，可以設(shè)置交易規(guī)模、交易品種、套期比例、虧損限額、VaR風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等，防止由于誤操作產(chǎn)生的操作風(fēng)險(xiǎn)，或者給人可乘之機(jī)。同時(shí)，還可以通過(guò)批量化和自動(dòng)化的設(shè)置，幫助各部門(mén)提高工作效率。比如套期保值期貨成交的自動(dòng)錄入，期現(xiàn)的自動(dòng)匹配，以及各類(lèi)限額的實(shí)時(shí)自動(dòng)跟蹤與預(yù)警，各類(lèi)報(bào)表的自動(dòng)出具，促使相關(guān)部門(mén)提高工作效率，縮短工作時(shí)間。

倫鎳事件中，青山集團(tuán)對(duì)于非標(biāo)品的套保管理和應(yīng)對(duì)措施的啟示是多方面的。大宗商品企業(yè)進(jìn)行非標(biāo)品套保，相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)品，有著復(fù)雜多樣的風(fēng)險(xiǎn)管理要求和實(shí)施難點(diǎn)，因此需要通過(guò)綜合的手段和措施，對(duì)非標(biāo)品套保工作加以改進(jìn)。在交易之前，完善自身風(fēng)險(xiǎn)組織構(gòu)架，重點(diǎn)落實(shí)風(fēng)控部門(mén)建設(shè)，使之成為企業(yè)風(fēng)控工作的專(zhuān)職部門(mén)；并做好場(chǎng)內(nèi)外交易對(duì)手和經(jīng)紀(jì)商的篩選和準(zhǔn)入工作，特別關(guān)注國(guó)外場(chǎng)外交易對(duì)手方的規(guī)模實(shí)力和信用情況。在具體交易環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確測(cè)算非標(biāo)品的的實(shí)貨數(shù)量和對(duì)應(yīng)所需的套保規(guī)模，并在各合約上合理分布，及時(shí)移倉(cāng)，避免被逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，買(mǎi)入亞式看跌期權(quán)等場(chǎng)外期權(quán)策略，可以作為大型企業(yè)非標(biāo)品長(zhǎng)期穩(wěn)定套保的值得考慮的工具。最后在整個(gè)套保交易中，套保信息化系統(tǒng)會(huì)是企業(yè)非標(biāo)品套保工作的有力支撐，成為企業(yè)固化風(fēng)險(xiǎn)管理要求、執(zhí)行套保管理策略、監(jiān)控和預(yù)警市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的高效工具。相信隨著衍生品作為大宗商品套期保值風(fēng)險(xiǎn)管理工具的日益普及，套保管理體系和手段的日益更新，中國(guó)企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力將繼續(xù)得到提升。

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