又降了!

    3月30日，已連停29個工作日的央行逆回購操作重啟，同時操作利率下降20個基點，比上次下降時多降10個基點。

    從2019年11月開始，此輪公開市場操作“降息”不僅表現(xiàn)出一定的持續(xù)性，而且節(jié)奏在加快，幅度在擴大。

    隨著公開市場操作利率進一步下降，業(yè)內預計接下來4月份MLF利率、LPR等其他政策利率也有望相繼出現(xiàn)下調。

    還有不少觀點認為，在降成本訴求下，公開市場操作利率先行一步，接下來可能輪到存款基準利率!

    央行逆回購“降息”，第三次!

    央行早間公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，3月30日人民銀行以利率招標方式開展了500億元逆回購操作。

    本期逆回購操作7天，中標利率2.2%，與前次操作相比下降20個基點。

    央行此前最近一次開展逆回購操作已是在一個多月前的2月17日，當期操作同為7天期，中標利率2.4%。

    這已是最近5個月來，央行7天期逆回購利率第三次下降：

    第一次：2019年11月18日，7天期央行逆回購利率下降5個基點，由2.55%降至2.5%；

    第二次：2020年2月3日，7天期央行逆回購利率下降10個基點，由2.5%降至2.4%；

    第三次：2020年3月30日，7天期央行逆回購利率下降20個基點，由2.4%降至2.2%。

    不難看出，此輪公開市場操作“降息”不僅表現(xiàn)出一定的持續(xù)性，而且節(jié)奏在加快，幅度在擴大!

    三大理由，繼續(xù)“降息”不意外!

    央行逆回購操作在重啟的同時“降息”，其實并不讓人意外。

    一是穩(wěn)增長已被置于更加重要的位置，穩(wěn)健的貨幣政策突出更加靈活適度，降成本這條長期主線進一步彰顯。

    之前央行有關負責人多次提到，未來將繼續(xù)保持流動性合理充裕，通過政策利率的引導作用讓整體市場利率繼續(xù)下行，降低企業(yè)的融資成本。

    日前召開的中央政治局會議進一步明確，要加大宏觀政策調節(jié)和實施力度。要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

    二是最近一個月海外央行紛紛放松貨幣政策，拓寬了我國貨幣政策的空間。從3月初開始，美聯(lián)儲連續(xù)緊急降息，已將政策利率目標區(qū)間下限降至零水平，拉開了中美政策利率的利差，拓寬了中國利率政策調整空間。在全球主要央行降息或可能降息的氛圍中，適時適度調降政策利率不失為較好選擇。

    三是近期貨幣市場利率持續(xù)低于公開市場操作利率，也為后者的“補降”鋪平道路。統(tǒng)計顯示，3月以來銀行間市場上代表性的7天期回購利率(DR007)波動中樞降至1.81%，較上個月大降超過30個基點，且遠低于同期7天期央行逆回購利率2.4%的水平，隱含了較強的政策利率下調預期。

    央行貨幣政策委員會委員、清華大學國家金融研究院研究員馬駿認為，此次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著人民銀行進一步加大逆周期調節(jié)力度。央行在抗疫的不同階段使用了不同的貨幣政策工具和策略，這次公開市場操作中標利率下降20個基點標志著貨幣政策進入了加大逆周期調節(jié)力度的階段，選擇在這個時點降息應該是綜合考慮了國內復工復產(chǎn)需求以及國際疫情和外部經(jīng)濟環(huán)境惡化等多方面因素后做出的決策。

    馬駿強調，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具?？紤]到國內經(jīng)濟金融情況與國際的差異，人民銀行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有的“子彈”。央行這次降息之后，中國仍然是主要經(jīng)濟體中唯一采用常態(tài)貨幣政策的國家，仍然可以通過正常的貨幣政策操作強化逆周期調節(jié)。中國貨幣政策的工具箱里既有價格工具，也有數(shù)量工具，還有結構性工具，都可以在需要的時候加以運用。

    隨著公開市場操作利率進一步下降，業(yè)內預計接下來4月份其他政策利率也有望相繼出現(xiàn)下調。

    不少觀點認為，4月份MLF、LPR繼續(xù)下降是大概率事件。

    存款基準利率下調窗口開啟？

    在降成本訴求下，公開市場操作利率先行一步，接下來可能輪到存款基準利率。

    天風證券固定收益首席分析師孫彬彬認為，當前銀行面臨資產(chǎn)和負債的雙重壓力，央行可能近期就會調降存款基準利率。而降成本訴求和下調存款基準利率，均需要調降公開市場利率予以配合。

    國泰君安花長春團隊認為，商業(yè)銀行利差被持續(xù)壓縮，單純通過降準、降政策利率來降低商業(yè)銀行資金成本已經(jīng)不夠，仍然需要調降存款基準利率，預計最快4月份落地。

    中國民生銀行首席研究員溫彬也認為，4月中上旬或成為下調政策利率和存款基準利率的時間窗口，通過釋放LPR改革潛力，降低銀行負債成本，推動實體經(jīng)濟綜合融資成本下降。

    存款基準利率怎么降？國盛證券宏觀熊園團隊預計，可能分三個步驟執(zhí)行：

    1.壓降不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，規(guī)范結構性存款利率和靠檔計息定期存款。

    2.下調存款利率上浮比例限制。

    3.分期限降低存款基準利率。預計活期不動或最多降10BP；3月期、6月期、1年期定存利率年內可能最多降25基點；2年期和3年期定存利率年內調降幅度可在25-50基點。

    事實上，今年以來，央行官員已多次提及“存款基準利率”。

    1月16日，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰在央行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，存款基準利率還將長期保留，作為我國利率體系的壓艙石繼續(xù)發(fā)揮作用。

    2月下旬，中國人民銀行副行長劉國強接受媒體采訪時表示，未來，人民銀行將按照國務院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調整存款基準利率。

    3月15日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制發(fā)布會上，孫國峰再次提及繼續(xù)發(fā)揮存款基準利率作為整個利率體系壓艙石的作用，同時壓降銀行不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，將結構性存款保底收益率納入宏觀審慎評估，維護存款市場競爭秩序，穩(wěn)定銀行負債端成本。

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