在供需擾動(dòng)、地緣局勢(shì)等因素影響下，大宗商品價(jià)格近期出現(xiàn)異動(dòng)，部分金屬及能化品種價(jià)格波動(dòng)劇烈。有華爾街機(jī)構(gòu)稱，油價(jià)有可能上漲至任何位置。

多位接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的分析人士認(rèn)為，當(dāng)前庫存及供應(yīng)的不確定性增加了油市逼空風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注原油成本上升背景下三大鏈條的投資機(jī)會(huì)，但要注意防控風(fēng)險(xiǎn)，不要孤注一擲。

市場(chǎng)供需失衡

目前，布倫特及美國(guó)WTI原油期貨主力合約價(jià)格均已漲至110美元/桶附近。當(dāng)前美國(guó)商業(yè)原油庫存近4億桶，為2015年以來新低。近期有國(guó)際投行發(fā)出警告，隨著原油需求上漲、供給不足、庫存降至歷史低位、空頭強(qiáng)制平倉，油價(jià)有可能上漲至任何位置，甚至引發(fā)歷史性逼空行情。

對(duì)于本輪油價(jià)上漲的核心原因，美爾雅期貨投資咨詢部徐婧對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，在全球庫存處于低位以及剩余產(chǎn)能缺乏的背景下，地緣因素進(jìn)一步放大了供求矛盾，導(dǎo)致本輪油價(jià)大漲。

“在債務(wù)水平高企和全球能源轉(zhuǎn)型背景下，過去幾年全球油氣上游資本開支明顯不足，導(dǎo)致整體產(chǎn)能增加有限，剩余產(chǎn)能逐漸縮小?！毙戽悍治觯鼐壘謩?shì)加劇了供需矛盾，俄羅斯是世界前三大產(chǎn)油國(guó)和石油出口國(guó)之一，且長(zhǎng)期占據(jù)歐洲石油市場(chǎng)28%-30%的市場(chǎng)份額，如果俄羅斯石油大規(guī)模斷供，市場(chǎng)供需極度失衡，可能導(dǎo)致原油非主力合約逼空事件。

從原油庫存來看，無論是EIA還是OECD庫存，均處于歷年以來絕對(duì)低位?！爱?dāng)前市場(chǎng)面臨的核心問題在于投資不足使得很多產(chǎn)油國(guó)對(duì)于價(jià)格持續(xù)上漲無法迅速響應(yīng)，低庫存和閑置產(chǎn)能下降的組合對(duì)油價(jià)構(gòu)成利多支撐。”東證衍生品研究院能源高級(jí)分析師安紫薇告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

從期貨價(jià)差看，美國(guó)WTI原油期貨1個(gè)月到期的期貨價(jià)格與3個(gè)月到期的期貨價(jià)格之差升至了10年高點(diǎn)。“這一價(jià)差往往代表了WTI交割地庫欣的原油庫存未來走勢(shì)，從價(jià)差迅速上升并創(chuàng)新高來看，原油庫存還有下降的可能。”光大期貨能化產(chǎn)業(yè)分析師田由甲對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者說，“此前兩周，庫欣的原油庫存已經(jīng)降至近10年最低水平。美國(guó)德州港口價(jià)格以及德州原油主產(chǎn)區(qū)的價(jià)格高于庫欣地區(qū)價(jià)格，這進(jìn)一步阻止了原油流向庫欣的可能。也就是說，一邊是現(xiàn)貨出現(xiàn)溢價(jià)，推動(dòng)庫欣原油繼續(xù)出庫，另一邊是沒有貨的儲(chǔ)罐，這給出現(xiàn)極端價(jià)格創(chuàng)造了可能。”

存在三條傳導(dǎo)路徑

結(jié)合當(dāng)前油價(jià)表現(xiàn)，從投資機(jī)會(huì)看，近期國(guó)內(nèi)原油期貨與布倫特原油期貨價(jià)差保持小幅震蕩，而自2月以來布倫特原油期貨與中東迪拜原油期貨的價(jià)差由2-4美元/桶提升到了9-17美元/桶?！耙?yàn)閲?guó)內(nèi)原油期貨對(duì)應(yīng)的標(biāo)的是中東迪拜原油期貨，所以從實(shí)際估值來看，近期國(guó)內(nèi)原油期貨可能存在估值偏高的情況?！碧镉杉渍f。

方正中期期貨投資咨詢部石油化工組組長(zhǎng)隋曉影表示，原油價(jià)格大漲往往會(huì)帶動(dòng)下游石油化工板塊上漲，因此從單邊角度來說，可以做多石油化工板塊，尤其是可以選擇供需結(jié)構(gòu)較好的品種，而對(duì)于自身供需結(jié)構(gòu)較大的品種，成本上漲對(duì)其提振作用會(huì)比較有限。

從新舊能源比價(jià)關(guān)系中的投資機(jī)會(huì)看，田由甲說，當(dāng)前歐洲與我國(guó)都處于能源轉(zhuǎn)型期，如果國(guó)際原油價(jià)格長(zhǎng)期維持高位震蕩，那么將直接刺激新能源發(fā)展。

徐婧表示，從油價(jià)上漲傳導(dǎo)機(jī)制的角度可以關(guān)注三大鏈條的投資機(jī)會(huì)：一是直接推升相關(guān)原油系產(chǎn)品成本，如燃料油、汽柴油、瀝青等品種，在成本推動(dòng)下，如果品種自身供需基本面相對(duì)良好，則更容易跟隨油價(jià)上漲，如燃料油；二是間接提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈成本，逐步傳導(dǎo)到中下游化工品，此傳導(dǎo)路徑較長(zhǎng)，跟原油直接相關(guān)的化工品比如PTA，在利潤(rùn)被動(dòng)壓縮后將主動(dòng)縮減供應(yīng)，進(jìn)而提升產(chǎn)品價(jià)格；三是對(duì)全球能源價(jià)格都有一定提振作用，現(xiàn)階段能源仍處在供需偏緊的格局中，高油價(jià)帶動(dòng)天然氣、煤炭等資源類品種價(jià)格提升。

油價(jià)將高位運(yùn)行

今年以來，伴隨地緣局勢(shì)升級(jí)、大宗商品供需矛盾激化，市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情的可能性明顯提升。這在國(guó)際金屬市場(chǎng)已經(jīng)有所體現(xiàn)。在此形勢(shì)下，如何防范化解價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)？

從投資者參與角度，徐婧建議，投資者應(yīng)當(dāng)將防控風(fēng)險(xiǎn)放在首位，絕對(duì)不要孤注一擲。

從未來油價(jià)走勢(shì)看，隋曉影分析，當(dāng)前隨著地緣因素對(duì)油價(jià)影響減弱，油市盤面逐步回歸對(duì)原油供需結(jié)構(gòu)的計(jì)價(jià)。全球能源供給下降，從最近幾周來看，俄羅斯海上石油出口有一定程度下降，但仍在正常范圍內(nèi)，一些大型貿(mào)易商及煉油商固定合同的執(zhí)行維持了當(dāng)前一部分貿(mào)易量，但預(yù)計(jì)4月份以后俄羅斯原油出口下降會(huì)較明顯，國(guó)際能源署(IEA)預(yù)計(jì)降幅達(dá)到300萬桶/日。整體來看，當(dāng)前由于俄羅斯供應(yīng)下降以及伊朗供給尚未回歸，原油供需結(jié)構(gòu)仍然緊張，油價(jià)在逐步回吐地緣局勢(shì)溢價(jià)后轉(zhuǎn)向?qū)┬杞Y(jié)構(gòu)的計(jì)價(jià)，預(yù)計(jì)短線油價(jià)將維持高位運(yùn)行。

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