現(xiàn)貨的供應(yīng)商，即現(xiàn)貨多頭，會擔心現(xiàn)貨價格下跌給企業(yè)帶來的虧損，因而通常選擇購買看跌期權(quán)來鎖定價格下跌時的虧損，同時保留價格上漲時的收益。然而，對于已經(jīng)面臨虧損的高庫存生產(chǎn)企業(yè)來說，昂貴的權(quán)利金可能會加重目前的虧損現(xiàn)狀，因此要想在規(guī)避風(fēng)險的前提下降低權(quán)利金成本，可以考慮賣出較高執(zhí)行價格的看漲期權(quán)來獲得權(quán)利金收益。這樣的組合，既能使套保成本降低，也能同時鎖定組合資產(chǎn)的盈利與虧損，達到較理想的套期保值效果。在執(zhí)行價的選擇上，基于成本的考慮可選擇淺虛值的看漲和看跌期權(quán)，即買入執(zhí)行價低于現(xiàn)貨價格的看跌期權(quán)，賣出執(zhí)行價高于現(xiàn)貨價格的看漲期權(quán)。

以豆粕期權(quán)為例，假設(shè)目前的豆粕現(xiàn)貨價格在2600元/噸，買入一個月到期、執(zhí)行價為2500元/噸的看跌期權(quán)，付出權(quán)利金19元，賣出相同期限執(zhí)行價為2700元/噸的看漲期權(quán)，收到權(quán)利金26元。

到期時的損益分析如下：

當豆粕現(xiàn)貨價格跌破2500元/噸時，虧損即定，且最大虧損為93元；當價格上漲至2700元/噸時，收益亦鎖定，最大盈利為107元。若價格保持不變在2600元/噸，則組合盈利為7元，為賣出看漲期權(quán)的權(quán)利金收入26元與買入看跌期權(quán)的權(quán)利金支出19元之和。

相反，現(xiàn)貨的空頭或采購商，為了規(guī)避價格上漲的風(fēng)險，通常買入看漲期權(quán)，這樣，在價格上漲時虧損鎖定，而在價格上升時也能享受其帶來的收益。同樣，對于希望降低成本的企業(yè)來說，此時可通過賣出看跌期權(quán)，進而在價格上漲時鎖定盈利，在價格下跌時鎖定虧損。在執(zhí)行價的選擇上，基于成本的考慮可選擇淺虛值的看漲和看跌期權(quán)，即買入執(zhí)行價高于現(xiàn)貨價格的看漲期權(quán)，賣出執(zhí)行價低于現(xiàn)貨價格的看跌期權(quán)。

以現(xiàn)貨價在2600元/噸的豆粕為例，買入一個月到期、執(zhí)行價在2700的看漲期權(quán)，付出權(quán)利金26元，賣出相同期限執(zhí)行價為2500元/噸的看跌期權(quán)，收到權(quán)利金19元。

到期時的損益分析如下：

當豆粕現(xiàn)貨價格跌破2500元/噸時，收益即定，且最大盈利為93元；當價格突破2700元/噸時，虧損鎖定，且最大虧損為107元。若價格保持不變在2600元/噸，則組合虧損為7元，即買入看漲期權(quán)的權(quán)利金支出26元與賣出看跌期權(quán)的權(quán)利金收入19元之和。

期權(quán)的套期保值組合策略解決了產(chǎn)業(yè)客戶套保成本高的問題，也起到了價格向不利方向運動時鎖定風(fēng)險的作用，而代價就是放棄了無限收益的可能性。然而，如何使用該套期保值組合策略才能更加有效，需要考慮以下兩個方面的問題。      

首先，買賣期權(quán)何時進場。對于現(xiàn)貨供應(yīng)商來說，在已選好期權(quán)的執(zhí)行價格后，當現(xiàn)貨價格上漲時進場最佳，此時的最大盈利與最大虧損比值的絕對值較大。例如，同樣是執(zhí)行價為2500的看漲期權(quán)和2700的看跌期權(quán)，當現(xiàn)貨價格漲至2650時，看漲期權(quán)的權(quán)利金增加至43元（即權(quán)利金收入增加），而看跌期權(quán)的權(quán)利金減小至10元（即權(quán)利金支出減少），此時的權(quán)利金凈收入為33元，大于現(xiàn)貨價格為2600時的權(quán)利金凈收入7元，而最大盈虧比例也由原來的1.15（=107/93）增加到1.99（=133/67）。反過來，當現(xiàn)貨價格一定時，選擇執(zhí)行價格較小的期權(quán)進場更加有利。對于現(xiàn)貨采購商來說，期權(quán)的執(zhí)行價格選定的情況下，當現(xiàn)貨價格略微下降時進場的最大盈虧比例比較大；而在現(xiàn)貨價格一定時，選擇執(zhí)行價格較大的期權(quán)進場更佳。       

其次，短期滾動操作。隨著時間的推移，現(xiàn)貨價格會發(fā)生變化，因而選擇較短期限（例如一個月）的期權(quán)并且滾動操作，可以讓企業(yè)根據(jù)當時的現(xiàn)貨價格重新進行期權(quán)執(zhí)行價格的選擇，或者決定是否通過期權(quán)來進行套期保值，也能對短期的走勢作出較有把握的判斷，從而更加有效的進行套期保值操作。

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