隨著美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束本輪加息周期，在今年僅剩余一次貨幣政策會(huì)議的情況下，美國(guó)華爾街主流金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)來年美聯(lián)儲(chǔ)將開始下調(diào)聯(lián)邦基金利率，但就降息路徑的看法存在明顯分歧。

11月1日，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束本年度倒數(shù)第二次貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上謹(jǐn)慎措辭，稱將在未來每一次會(huì)議上謹(jǐn)慎評(píng)估行事，以確定每一次會(huì)議的政策決議。

雖然鮑威爾在討論未來政策路徑時(shí)仍為進(jìn)一步加息留有了余地，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息任務(wù)或已結(jié)束，為避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和衰退，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃趤砟晗抡{(diào)利率水平。

以瑞銀集團(tuán)（UBS？Group？AG）和摩根士丹利（Morgan？Stanley）為代表的金融機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，隨著通脹逐步降溫且經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯，美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年大幅降息。而另一方面，以高盛集團(tuán)（Goldman？Sachs？Group？Inc）為代表的金融機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)開始降息的時(shí)間將晚于預(yù)期且降息力度較小。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)在9月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)前景展望，制定利率政策的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員預(yù)計(jì)2024年將有兩次降息，幅度分別為25個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)政策制定者的預(yù)估中值，截至2025年底，利率將保持在3.9%左右。

瑞銀認(rèn)為，基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)將從明年第二季度開始陷入衰退的假設(shè)，美聯(lián)儲(chǔ)將最早于明年3月開始降息，降息幅度將類似于美聯(lián)儲(chǔ)在典型量化寬松周期中的幅度，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美聯(lián)儲(chǔ)目前的預(yù)期。

瑞銀投資銀行（UBS Investment Bank）首席策略師巴努·巴韋賈（Bhanu Baweja）表示，通脹正在迅速正常化。截至明年3月，美聯(lián)儲(chǔ)將面對(duì)“異常高企的實(shí)際利率”。瑞銀策略師預(yù)計(jì)，截至2024年底聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將降至2.5%至2.75%之間。截至2025年初，所謂的最終利率水平將進(jìn)一步降至1.25%。

摩根士丹利與瑞銀持有相同觀點(diǎn)，認(rèn)為降息幅度將較美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期更大。根據(jù)該行12日發(fā)布的2024年展望，以該行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫·曾特納（Ellen Zentner）為首的研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將從2024年6月開始降息，并在9月再次降息。從明年第四季度開始，美聯(lián)儲(chǔ)將在每次會(huì)議上降息，降息幅度均為25個(gè)基點(diǎn)。這也意味著，截至2025年底，聯(lián)邦基金平均利率將降至2.375%。同時(shí)，該行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于明年9月退出量化緊縮政策，將每月減持國(guó)債上限削減至100億美元，并重新再投資美國(guó)國(guó)債。

不過，高盛集團(tuán)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑不會(huì)如此激進(jìn)。根據(jù)高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·梅里克（David？Mericle）12日發(fā)布的2024年展望，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年第四季度首次降息25個(gè)基點(diǎn)，隨后按每季度降息一次的節(jié)奏逐步退出加息周期直至2026年年中，合計(jì)降息幅度在1.75個(gè)百分點(diǎn)，利率目標(biāo)區(qū)間則在3.5%至3.75%之間。

截至美東時(shí)間13日下午，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年降息。根據(jù)芝加哥商品交易所集團(tuán)發(fā)布的美聯(lián)儲(chǔ)跟蹤數(shù)據(jù)，截至2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒔迪?5個(gè)基點(diǎn)。

穆迪分析公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪（Mark Zandi）表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的可能性依然存在，但“我認(rèn)為最有可能的情況是（美聯(lián)儲(chǔ)）已經(jīng)完成了（加息任務(wù)）”，市場(chǎng)行為也已經(jīng)表明不再加息“已是共識(shí)”。

除了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的預(yù)測(cè)，上述主流金融機(jī)構(gòu)還更新了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的展望。摩根士丹利認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然不會(huì)走向衰退，但將出現(xiàn)明顯疲軟。2025年，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算將僅增長(zhǎng)1.4%，是四家金融機(jī)構(gòu)中認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景最為不樂觀的。同時(shí)，2025年美國(guó)失業(yè)率或來到4.3%的峰值，高于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的4.1%。核心通脹預(yù)期也高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%長(zhǎng)期目標(biāo)，為2.1%。

曾特納認(rèn)為，長(zhǎng)時(shí)間高利率環(huán)境持續(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不僅抵消了財(cái)政政策帶來的刺激效果，還會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從2024年第三季度開始持續(xù)低于潛在水平。雖然美聯(lián)儲(chǔ)有望幫助經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將使衰退擔(dān)憂持續(xù)存在。

根據(jù)高盛的預(yù)計(jì)，截至2025年，美國(guó)GDP按年率計(jì)算將增長(zhǎng)1.9%，失業(yè)率則維持在3.6%的相對(duì)低位，但核心通脹率或仍處于2.2%的高位。根據(jù)瑞銀的預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2025年增長(zhǎng)1.7%，失業(yè)率則高達(dá)4.8%，核心通脹率也將在2.2%。

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