隨著美聯(lián)儲(chǔ)從上周末開(kāi)始正式步入1月決議前的噤聲期，人們普遍預(yù)計(jì)，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將于1月30日-31日的年底首場(chǎng)貨幣政策會(huì)議上，連續(xù)第四次會(huì)議維持利率不變。不過(guò)，眼下市場(chǎng)真正的焦點(diǎn)已經(jīng)落到了更遙遠(yuǎn)的未來(lái)——即美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議及之后會(huì)議的利率走向。

美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者們最近表示，他們已經(jīng)準(zhǔn)備好開(kāi)始討論影響降息的廣泛參數(shù)，而在12月份的上次會(huì)議上，他們對(duì)這一主題還只是“匆匆點(diǎn)頭”。一些決策者還表示，如果通脹下降速度超過(guò)預(yù)期，他們?cè)敢庠?024年上半年就考慮降息。

然而，官員們還沒(méi)有給出任何跡象表明，他們計(jì)劃利用即將召開(kāi)的1月會(huì)議為3月降息預(yù)熱——盡管眼下還并不完全排除，他們屆時(shí)會(huì)根據(jù)從現(xiàn)在到那時(shí)的經(jīng)濟(jì)變化而降息的可能性。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利(Mary Daly)上周五表示，認(rèn)為降息指日可待的想法還“為時(shí)過(guò)早”。她指出，在放松政策之前，她需要看到更多證據(jù)，證明通脹率正在持續(xù)回到2%的軌道上。

美聯(lián)儲(chǔ)并無(wú)降息緊迫感

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)官員而言，眼下的處境其實(shí)是對(duì)他們頗為有利的。摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ellen Zentner就表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前完全可以耐心等待。

從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)背景看，鮑威爾和他的同事們確實(shí)可以慢慢來(lái)——因?yàn)檠巯逻€沒(méi)有任何跡象表明，他們需要像過(guò)去經(jīng)常發(fā)生的那樣通過(guò)大幅降息來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)萎縮。相反，他們可以逐步調(diào)整政策，以適應(yīng)通脹率持續(xù)從1年半前創(chuàng)下的數(shù)十年高點(diǎn)回落。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒1月16日在布魯金斯學(xué)會(huì)發(fā)表演講時(shí)也指出，“隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況良好，通脹率逐步回落至2%，我認(rèn)為沒(méi)有理由像過(guò)去那樣迅速采取行動(dòng)或快速降息?！?/p>

他的言論，加上12月份零售銷(xiāo)售強(qiáng)于預(yù)期的消息，促使投資者在上周顯著降低了對(duì)3月降息的預(yù)期。

根據(jù)芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具的最新定價(jià)，利率期貨市場(chǎng)的交易員眼下對(duì)3月降息的概率預(yù)期已略低于五成。換言之，目前首次降息的確切預(yù)估已被延后至了五月。而就在一周前，人們還一度認(rèn)為3月降息的幾率高達(dá)約四分之三。

聯(lián)儲(chǔ)官員仍試圖避免“最壞的結(jié)果”

事實(shí)上，歷史也證明，美聯(lián)儲(chǔ)如今在啟動(dòng)降息時(shí)應(yīng)會(huì)保持謹(jǐn)慎。20世紀(jì)70年代，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹真正消退之前就過(guò)早地放松了政策。即使是被譽(yù)為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最偉大主席之一的保羅·沃爾克，也曾在1980年經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)犯過(guò)這樣的錯(cuò)誤，后來(lái)卻又不得不反其道而行之，使美國(guó)陷入了更深的衰退。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克上周四(1月18日)對(duì)商界領(lǐng)袖們表示，眼下最糟糕的結(jié)果其實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)決策者降低了利率，但通脹卻在此后走高，他們不得不再次提高利率。他指出，“我們不希望出現(xiàn)這種上上下下或反反復(fù)復(fù)的模式。”

前美聯(lián)儲(chǔ)工作人員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm認(rèn)為，這種想法確實(shí)可能會(huì)促使聯(lián)儲(chǔ)將首次降息推遲到5月份。她表示，但一旦央行開(kāi)始行動(dòng)，可能會(huì)很快展開(kāi)。

她指出，“如果通脹看起來(lái)真的不錯(cuò)，他們可能會(huì)在下半年降息50個(gè)基點(diǎn)。”

1月決議前的焦點(diǎn)

美聯(lián)儲(chǔ)決策者們將在本周五收到他們最為青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE物價(jià)指數(shù)的最新表現(xiàn)。而在周四，美國(guó)第四季度GDP初值數(shù)據(jù)也將發(fā)布。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，美國(guó)四季度GDP數(shù)據(jù)可能顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)在2%的水平左右，全年GDP在2.7%左右的水平，通脹壓力將變得“不那么明顯”。美國(guó)12月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步回落至3%，低于前值的3.2%。

美聯(lián)儲(chǔ)12月的利率點(diǎn)陣圖顯示，官員們預(yù)計(jì)將在2024年降息75個(gè)基點(diǎn)。博斯蒂克上周五在接受采訪時(shí)稱(chēng)，他愿意根據(jù)數(shù)據(jù)改變對(duì)降息時(shí)機(jī)的看法，但他也希望在放松政策之前確保通脹“順利”達(dá)到央行2%的目標(biāo)。

而在即將召開(kāi)的1月會(huì)議上，F(xiàn)OMC必須做出的一個(gè)決定是——是否要改變會(huì)后聲明中對(duì)未來(lái)政策行動(dòng)的前瞻指引。自2022 年3月以來(lái)累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)決策者在去年12月會(huì)議上，仍為進(jìn)一步加息的可能性略微敞開(kāi)了大門(mén)。

現(xiàn)在還不清楚保留加息大門(mén)是否仍然適用。許多官員認(rèn)為，通脹重新加速的風(fēng)險(xiǎn)——也就是再次加息的可能性，已經(jīng)降低。但隨著債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)因降息的希望而反彈，F(xiàn)OMC的鷹派成員可能不愿輕易放棄這一指引。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根在1月6日對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，“鑒于近幾個(gè)月來(lái)金融環(huán)境的寬松，我們還不應(yīng)該把再次加息的可能性排除在外。”

對(duì)大選年的顧慮

值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)眼下審議政策轉(zhuǎn)向的一大背景是正身處“大選年”，這可能也會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)在制定政策時(shí)平添些許顧慮。

摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Hornbach和Seth Carpenter在1月17日的一份報(bào)告中指出，不要假設(shè)即將到來(lái)的美國(guó)大選，會(huì)影響貨幣政策。

但這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)在今年的競(jìng)選活動(dòng)中就能逃脫批評(píng)，尤其是如果共和黨的主要競(jìng)選人特朗普擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)降息將有助于拜登，難免有些埋怨或指責(zé)。

畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk表示，“無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)做出什么決定，它可能都會(huì)因影響大選而受到指責(zé)?！?/p>

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