8月9日，《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱(chēng)“報(bào)告”）重磅發(fā)布，在總結(jié)上半年貨幣政策執(zhí)行情況、全面分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的基礎(chǔ)上，還闡釋了下階段政策取向及工作重點(diǎn)，釋放了積極信號(hào)。

總體來(lái)看，中國(guó)人民銀行表示，下階段，穩(wěn)健的貨幣政策要注重平衡好短期和長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，增強(qiáng)宏觀(guān)政策取向一致性，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，為完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

而針對(duì)市場(chǎng)的普遍關(guān)注，報(bào)告還開(kāi)設(shè)了多個(gè)專(zhuān)欄聚焦利率機(jī)制問(wèn)題、闡述住房租賃產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，以及提醒公眾投資者審慎投資、警惕債市風(fēng)險(xiǎn)。

——三輪“組合拳”支持經(jīng)濟(jì)回升向好

根據(jù)報(bào)告，總體看，今年以來(lái)貨幣政策立場(chǎng)是支持性的，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供了金融支持。金融總量合理增長(zhǎng)，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，融資成本穩(wěn)中有降，人民幣對(duì)一籃子貨幣穩(wěn)中有升。

梳理來(lái)看，年內(nèi)迄今貨幣政策已接連打出三輪“組合拳”，有力支持經(jīng)濟(jì)回升向好。

如在年初，市場(chǎng)上對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在一些擔(dān)憂(yōu)。1月24日，央行相繼下調(diào)支農(nóng)支小再貸款及再貼現(xiàn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)、降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超1萬(wàn)億元；至2月20日5年期以上LPR又下行0.25個(gè)百分點(diǎn)，為2019年LPR改革以來(lái)最大降幅。貨幣政策靠前發(fā)力，助力經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局。

步入年中，繼總量發(fā)力后央行又在結(jié)構(gòu)上下大工夫。5月17日，房地產(chǎn)領(lǐng)域重磅政策集中出臺(tái)。央行連續(xù)發(fā)布多項(xiàng)通知，包括降低個(gè)人住房貸款最低首付比例、取消個(gè)人房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率，同時(shí)還設(shè)立了3000億元保障性住房再貸款，政策力度空前，有效緩釋房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

三中全會(huì)之后，央行加快深化改革、積極響應(yīng)部署。7月22日，公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)利率、常備借貸便利利率以及1年期和5年期以上LPR均同步下行10個(gè)基點(diǎn)。至7月25日，1年期中期借貸便利利率又接續(xù)下行20個(gè)基點(diǎn)，通過(guò)系列降息進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。

——市場(chǎng)化的利率形成和調(diào)控機(jī)制不斷完善

重點(diǎn)話(huà)題方面，報(bào)告在專(zhuān)欄1、2中聚焦了利率機(jī)制問(wèn)題，一篇梳理存貸款利率市場(chǎng)化改革的演進(jìn)脈絡(luò)，另一篇介紹了近期央行完善利率調(diào)控框架方面的一些改革舉措。

業(yè)內(nèi)人士表示，利率市場(chǎng)化是央行長(zhǎng)期持續(xù)推進(jìn)的重要改革，兩篇專(zhuān)欄分別從穩(wěn)慎推進(jìn)完善利率形成和調(diào)控機(jī)制角度切入，體現(xiàn)了央行既能“放得活”又能“管得住”的深化改革要求。

形成機(jī)制方面，在央行的持續(xù)推進(jìn)下，存貸款利率已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。其中貸款利率由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等情況，參考LPR與客戶(hù)自主協(xié)商確定；存款利率定價(jià)則總體由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)利率變化和自身經(jīng)營(yíng)需要自主確定。

據(jù)前述業(yè)內(nèi)人士介紹，2023年以來(lái)，企業(yè)貸款利率和定期存款利率均下降約30個(gè)基點(diǎn)。

調(diào)控機(jī)制方面，通過(guò)調(diào)整優(yōu)化公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式，央行進(jìn)一步增強(qiáng)了利率調(diào)控能力。在受訪(fǎng)人士看來(lái)，央行近期一系列操作，有效體現(xiàn)了三中全會(huì)精神，寓改革于調(diào)控之中。

例如，央行通過(guò)將7天期逆回購(gòu)操作招標(biāo)改為固定利率的數(shù)量招標(biāo)，明確其政策利率地位，提高操作效率，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)增加午后臨時(shí)正、逆回購(gòu)操作，在不改變現(xiàn)有利率走廊格局的情況下，既保持足夠的彈性和靈活性，又有利于引導(dǎo)市場(chǎng)利率更好圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行。

——支持住房租賃產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展

報(bào)告中，專(zhuān)欄3聚焦支持住房租賃產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。有受訪(fǎng)人士表示，該專(zhuān)欄抓住了住房租賃產(chǎn)業(yè)這一關(guān)鍵點(diǎn)，闡釋了金融支持住房租賃產(chǎn)業(yè)的必要性和可行性，有利于兼顧當(dāng)前與長(zhǎng)遠(yuǎn)。

從短期看，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)也處在調(diào)整的特殊時(shí)期，很多新房賣(mài)不出去、二手房產(chǎn)空置，加大對(duì)住房租賃產(chǎn)業(yè)的支持，有助于盤(pán)活存量去庫(kù)存，平衡房地產(chǎn)市場(chǎng)供求，穩(wěn)定預(yù)期。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，總量上我國(guó)已“不缺房”，但結(jié)構(gòu)上還有調(diào)整空間，新市民、青年人想租“好房子”；堅(jiān)持租售并舉，支持越來(lái)越多的住房租賃優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，發(fā)展住房租賃產(chǎn)業(yè)，這些都是未來(lái)房地產(chǎn)新模式的重要方向。

報(bào)告認(rèn)為，目前我國(guó)住房租賃業(yè)務(wù)仍處起步階段，房地產(chǎn)市場(chǎng)也處在調(diào)整的特殊時(shí)期，需要發(fā)揮金融和其它政策合力，通過(guò)盤(pán)活存量去庫(kù)存培育住房租賃產(chǎn)業(yè)。

在前述受訪(fǎng)人士看來(lái)，央行及時(shí)推出保障性住房再貸款新工具，支持企業(yè)批量收購(gòu)存量住房用作保障性住房，可較快形成規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)多地也在財(cái)稅、土地、配套設(shè)施等方面提供支持，這些都有利于降低企業(yè)成本、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)商業(yè)可持續(xù)性。

其表示，有了上述金融和地方財(cái)政政策的支持，未來(lái)隨著住房租賃企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力提升和市場(chǎng)商業(yè)化有效運(yùn)轉(zhuǎn)，住房租賃市場(chǎng)將迎來(lái)更廣闊空間，長(zhǎng)期看也有助于促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式有序轉(zhuǎn)型。

——提醒公眾投資者審慎投資、警惕債市風(fēng)險(xiǎn)

今年以來(lái)，債市持續(xù)火熱，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值和年化收益率走高，吸引了不少公眾投資者。報(bào)告也在專(zhuān)欄4中專(zhuān)門(mén)分析了資管產(chǎn)品凈值機(jī)制對(duì)公眾投資者的影響。

在受訪(fǎng)專(zhuān)家看來(lái)，過(guò)去幾個(gè)月，央行已通過(guò)多個(gè)渠道向市場(chǎng)提示債市風(fēng)險(xiǎn)，本期報(bào)告設(shè)置這一專(zhuān)欄，也旨在提醒公眾投資者理性評(píng)估市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，審慎開(kāi)展相關(guān)資管產(chǎn)品投資。

例如專(zhuān)欄提示，在凈值化環(huán)境下，資管產(chǎn)品投資收益和風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)等的，實(shí)際收益最終依賴(lài)于底層資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的動(dòng)態(tài)變化，具有不確定性，投資者應(yīng)當(dāng)基于自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，理性判斷不同投資產(chǎn)品收益。存款利率看似偏低，收益是確定可實(shí)現(xiàn)的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者而言，未嘗不是理性選擇。

此外，今年以來(lái)，我國(guó)長(zhǎng)債利率下行，一些資管產(chǎn)品的長(zhǎng)債配置增多，隨著短期內(nèi)債券價(jià)格上漲，產(chǎn)品凈值走高。專(zhuān)欄也提示，資管產(chǎn)品投資者還應(yīng)適度關(guān)注長(zhǎng)債利率走勢(shì)。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，近幾個(gè)月長(zhǎng)債收益率持續(xù)、快速下行，既反映市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期偏弱，也有短期供求擾動(dòng)的影響。

“從我國(guó)2035年要實(shí)現(xiàn)人均GDP翻番目標(biāo)和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)基本面看，市場(chǎng)預(yù)期與經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)情況是存在偏差的，當(dāng)前這么低的長(zhǎng)債收益率是不可持續(xù)的。”在上述專(zhuān)家看來(lái)，未來(lái)利率回升，債券價(jià)格就會(huì)下跌，投向債市的資管產(chǎn)品凈值也會(huì)隨之回撤，現(xiàn)在入場(chǎng)的投資者，高位接盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)很大。

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