報(bào)告要點(diǎn)

供增需減下鐵礦石價(jià)格中樞呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。

前有礦山親自下場(chǎng)，銷售業(yè)務(wù)前移，后有鋼廠貿(mào)易公司背靠需求大戶，拓展貿(mào)易業(yè)務(wù)，貿(mào)易商相對(duì)弱勢(shì)，生存空間愈發(fā)狹窄。

隨著監(jiān)管政策的收緊，鐵礦石貿(mào)易商的積極性受到了極大打擊。未來，如果鐵礦石集采、國儲(chǔ)等政策進(jìn)一步落地，貿(mào)易商的傳統(tǒng)操作空間將受到政策的全面限制。

在行業(yè)下行周期、產(chǎn)業(yè)鏈腹背受敵、政策管控壓縮操作空間的背景下，今年鐵礦石貿(mào)易商的處境可謂十分艱難，在鐵礦石貿(mào)易日益內(nèi)卷的環(huán)境下，傳統(tǒng)的貿(mào)易業(yè)務(wù)面臨巨大挑戰(zhàn)，業(yè)務(wù)優(yōu)化、合理管控風(fēng)險(xiǎn)、順應(yīng)趨勢(shì)是貿(mào)易商的穩(wěn)妥選擇。

今年以來，鐵礦石價(jià)格整體下行，62普氏指數(shù)從140美金跌至最低接近90美金，加上鐵礦石劇烈的盤面波動(dòng)屬性，不少鐵礦石貿(mào)易商在價(jià)格下跌中“頗為受傷”。在經(jīng)歷了多個(gè)階段后，鐵礦石貿(mào)易格局又發(fā)生新變化，在此情況下，礦貿(mào)商何去何從？

行業(yè)周期變化

2016年的供給側(cè)改革推動(dòng)了我國鋼鐵行業(yè)的一輪供給出清，鋼鐵行業(yè)的上行周期帶來了鐵礦石周期的繁榮，連鐵主力合約價(jià)格由最低點(diǎn)的282.5元/噸上升至最高1358元/噸。在這一背景下，礦貿(mào)商也迎來了時(shí)代紅利，在這一階段，貿(mào)易商數(shù)量快速增加，鐵礦石貿(mào)易氛圍濃厚，貿(mào)易商成交明顯活躍，也帶來了國內(nèi)港口鐵礦石吞吐量的快速增加。

供增需減，行業(yè)下行周期顯現(xiàn)

隨著房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期，以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，疊加新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，鐵礦石下游鋼鐵行業(yè)發(fā)生了重大變化，并對(duì)礦價(jià)產(chǎn)生重要影響。從鋼鐵需求來看，2021年7月恒大暴雷后，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入下行周期，與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)伴隨而來的是建筑用鋼需求的急劇下滑，今年以來，房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化，對(duì)鋼鐵需求形成了極大拖累，從周期來看，房地產(chǎn)行業(yè)或還有1-3年左右的深度調(diào)整期，建筑用鋼需求短時(shí)間難有起色。與此同時(shí)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展從高速增長(zhǎng)模式逐步向高質(zhì)量發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，逐步減少以往依靠大力投資基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的做法，基建開始更多發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)的作用。制造業(yè)受補(bǔ)庫周期影響，預(yù)計(jì)用鋼需求存在邊際支撐。出口則是在國內(nèi)需求不足，成材價(jià)格低迷性價(jià)比提升情況下帶來的相對(duì)被動(dòng)增長(zhǎng)，隨著海外陸續(xù)開始對(duì)國內(nèi)鋼鐵出口展開反傾銷立案和調(diào)查，出口繼續(xù)高增長(zhǎng)空間有限。因此，總的來說，鋼鐵行業(yè)需求整體偏弱，加之粗鋼平控、節(jié)能降談行動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)粗鋼、鐵水產(chǎn)量均有所下滑，則鐵礦石需求趨弱。

與需求走弱相反，鐵礦石供給進(jìn)入上行周期。按照礦山產(chǎn)能釋放與資本開支周期規(guī)律，產(chǎn)能釋放一般在資本支出3-5年后，明后年將迎來礦山產(chǎn)能集中釋放。24年四大主流礦山新建產(chǎn)能項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，盡管有相當(dāng)部分是用于替代品味下滑的老礦區(qū)項(xiàng)目，但也有部分新增產(chǎn)能釋放項(xiàng)目，例如FMG的鐵橋項(xiàng)目（Iron Bridge Project）、力拓與寶武集團(tuán)合作的西坡鐵礦項(xiàng)目（Western Range）等。西芒杜項(xiàng)目更是備受市場(chǎng)關(guān)注。除了主流礦山外，非主流礦山同樣發(fā)力，例如澳洲MRL、利比里亞安賽樂米塔爾礦山等項(xiàng)目新增投產(chǎn)，還有部分中小礦山啟動(dòng)前期勘探項(xiàng)目。因此，在供增需減的情況下，鐵礦石價(jià)格中樞呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。

腹背受敵，擠壓生存空間

在行業(yè)轉(zhuǎn)入下行周期的情況下，港口貿(mào)易商還要面臨礦山和鋼廠的兩頭擠壓，生存空間被不斷壓縮。

礦山銷售業(yè)務(wù)前置

在淡水河谷利用Valemax在中國各大港口鋪開混礦業(yè)務(wù)后，其他主流礦山相繼跟進(jìn)，在中國陸續(xù)成立了混礦和銷售公司。礦山將銷售業(yè)務(wù)前置，既能夠更好為國內(nèi)客戶提供定制化需求，又強(qiáng)化了其對(duì)貿(mào)易礦的控制能力，能夠在面對(duì)鋼廠時(shí)占據(jù)更有利的地位。深究背后原因，也是在鐵礦落地利潤長(zhǎng)期倒掛、國家對(duì)礦價(jià)管控趨嚴(yán)的背景下，礦山通過主動(dòng)擴(kuò)大經(jīng)營范圍增加效益，穩(wěn)固產(chǎn)業(yè)鏈定價(jià)權(quán)的結(jié)果。這樣一來，原本在長(zhǎng)協(xié)訂單外留給貿(mào)易商的部分空間被礦山的銷售業(yè)務(wù)前置所擠占。

鋼廠業(yè)務(wù)向貿(mào)易拓展

近幾年，在鋼鐵行業(yè)需求增長(zhǎng)有限的情況下，鋼廠也面臨較大的利潤和庫存壓力。同時(shí)，鐵礦石由于其在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中的強(qiáng)勢(shì)地位，占據(jù)了行業(yè)利潤的大頭。在這種情況下，鋼廠已不僅僅局限于單一的“生產(chǎn)者角色”，而是積極向貿(mào)易業(yè)務(wù)拓展。大型國企鋼廠和部分民營鋼廠均陸續(xù)建立了自己的貿(mào)易公司。這些鋼廠背景的貿(mào)易公司既能夠起到促進(jìn)鋼廠生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定、提高產(chǎn)品流動(dòng)性的作用，也能夠通過背靠鋼廠需求的優(yōu)勢(shì)，打通產(chǎn)業(yè)上下游，為其他同行提供相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈資源。在這種情況下，鋼廠貿(mào)易公司們實(shí)際也能為同行提供鐵礦石資源服務(wù)。

在前有礦山親自下場(chǎng)，銷售業(yè)務(wù)前移，后有鋼廠貿(mào)易公司背靠需求大戶，拓展貿(mào)易業(yè)務(wù)的情況下，貿(mào)易商既無礦石資源，又無資金優(yōu)勢(shì)，也沒有大型鋼廠為其背書，生存空間愈發(fā)狹窄。

政策管控，操作空間收窄

2022 年1月，中鋼協(xié)及國家相關(guān)部委推出 “基石計(jì)劃”，之后在北京成立中國礦產(chǎn)資源集團(tuán)有限公司，旨在通過國內(nèi)開發(fā)、境外權(quán)益等方式，提高我國鐵礦石供給能力和價(jià)格話語權(quán)。同時(shí)，相關(guān)部門在22年2月、23年1月、3月對(duì)礦價(jià)采取過多次管控措施。發(fā)改委多次約談貿(mào)易商、鋼廠、期貨公司等市場(chǎng)參與者，加大多部門聯(lián)合監(jiān)管調(diào)研力度，嚴(yán)厲打擊捏造散布漲價(jià)信息、囤積居奇、哄抬價(jià)格、惡意炒作等行為，對(duì)礦價(jià)進(jìn)行了有效管控，但在這一過程中，隨著監(jiān)管政策的收緊，鐵礦石貿(mào)易商的積極性也受到了極大打擊。未來，如果鐵礦石集采、國儲(chǔ)等政策逐步落地，貿(mào)易商的傳統(tǒng)操作空間將受到政策的全面限制。

貿(mào)易商該怎么辦

在行業(yè)下行周期、產(chǎn)業(yè)鏈腹背受敵、政策管控壓縮操作空間的背景下，今年鐵礦石貿(mào)易商的處境可謂十分艱難，在鐵礦石貿(mào)易日益內(nèi)卷的環(huán)境下，傳統(tǒng)的貿(mào)易業(yè)務(wù)面臨巨大挑戰(zhàn)，那么，留給貿(mào)易商的選擇還有哪些？

（1）優(yōu)化業(yè)務(wù)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，傳統(tǒng)依賴渠道和信息差獲取收益的方式持續(xù)性不強(qiáng)，貿(mào)易商依托前期建立的渠道繼續(xù)深挖潛力是必然選擇。例如貿(mào)易商可結(jié)合鋼廠需求與礦種利潤，配礦更加靈活，在滿足鋼廠需求同時(shí)爭(zhēng)取效益，整合服務(wù)項(xiàng)目，優(yōu)化各環(huán)節(jié)成本。

（2）增強(qiáng)投研能力，合理管控風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易商長(zhǎng)期接觸產(chǎn)業(yè)鏈上下游，具備天然的信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有比較深入的了解。貿(mào)易商加強(qiáng)自我研判能力，結(jié)合自身?xiàng)l件找準(zhǔn)市場(chǎng)定位。積極擁抱衍生品工具，采用期貨、期權(quán)、外匯等策略組合對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，靈活調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)敞口，利用投研能力為自身業(yè)務(wù)賦能。

（3）順應(yīng)趨勢(shì)，堅(jiān)定信念。理解國家政策意義，提升政策敏感度，積極順應(yīng)國家號(hào)召，切勿盲目逆勢(shì)操作。在下行周期中更加考驗(yàn)?zāi)芰托拍?，行業(yè)洗牌，既是風(fēng)險(xiǎn)，也是機(jī)遇，熬過寒冬，春天也將到來。

（轉(zhuǎn)自：五礦期貨微服務(wù)）

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