【導(dǎo)語】國際宏觀和國內(nèi)宏觀因素共同作用對于中國鋼行業(yè)的發(fā)展影響增加。尤其在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的多重宏觀因素共同作用，影響著鋼鐵行業(yè)及其相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)的運行態(tài)勢。

在鋼鐵行業(yè)發(fā)展過程中，宏觀因素產(chǎn)生的宏觀定價邏輯媲美于基本面定價邏輯。由此產(chǎn)生的諸多宏觀因素變化對于鋼鐵行業(yè)基本面的影響或者情緒預(yù)期的影響都在不同程度的顯現(xiàn)著其合理性。宏觀定價邏輯一方面會影響到行業(yè)的供需基本面變化，另一方面則會由于宏觀因素的變化對于市場情緒的預(yù)期影響增加，第三方面，宏觀定價邏輯又會直接或間接影響到大宗商品或者資本市場的交易活躍度。而研究宏觀定價邏輯就離不開研究國際或者國內(nèi)的宏觀因素變化，鋼鐵行業(yè)比較推崇的“政策市”也是這一定價邏輯的產(chǎn)物。

據(jù)卓創(chuàng)資訊初步分析，預(yù)計2024年中國鋼材總需求將達(dá)到約83537萬噸，同比增長1.35%，但這一增長部分地被凈出口下降3.55%所抵消。從下游產(chǎn)業(yè)看，房地產(chǎn)行業(yè)成為拖累鋼材需求的主要因素；然而，基建、造船、集裝箱、油氣管道、家電以及機(jī)械等行業(yè)的需求回暖，有效緩沖了房地產(chǎn)市場疲軟對整體鋼材需求的沖擊。綜述，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的多重宏觀因素共同作用，影響著鋼鐵行業(yè)及其相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)的運行態(tài)勢。

國際宏觀因素對鋼鐵行業(yè)的影響

在2024年的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，政策調(diào)整和市場情緒變化對黑色系市場尤其是鋼鐵行業(yè)的影響顯著。在全球經(jīng)濟(jì)形勢不確定性加劇的情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)的整體趨勢及政策變動直接或間接地塑造了大宗商品市場的供需格局。鋼鐵行業(yè)作為典型代表，對宏觀經(jīng)濟(jì)的依賴性顯著，尤其在房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域表現(xiàn)尤為明顯。因此，密切監(jiān)測宏觀經(jīng)濟(jì)動態(tài)、政策調(diào)控動向以及市場情緒波動，已成為決策者的重要考量。

國際宏觀因素對鋼鐵行業(yè)的影響主要體現(xiàn)在間接和預(yù)期性層面。在全球多極化的趨勢下，盡管國際形勢面臨諸多挑戰(zhàn)，但世界多極化和經(jīng)濟(jì)全球化的總體趨勢并未改變。多極化的發(fā)展趨勢具有其內(nèi)在邏輯和內(nèi)生動力，無論是從全球力量對比變化、國際關(guān)系發(fā)展、經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，還是從世界各國的意愿來看，世界多極化、經(jīng)濟(jì)全球化都是時代發(fā)展的必然趨勢。盡管世界經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，但絕大多數(shù)國家仍把發(fā)展作為主要任務(wù)，努力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，主張構(gòu)建開放型世界經(jīng)濟(jì)，維護(hù)全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。在這一過程中，國際宏觀因素對鋼鐵行業(yè)的影響更多地體現(xiàn)在對上游大宗商品市場的影響以及鋼鐵產(chǎn)成品貿(mào)易進(jìn)出口的影響上，尤其國際方面主流經(jīng)濟(jì)體未來降息周期依然進(jìn)行中，對于大宗商品市場的影響力度較大。

國內(nèi)宏觀因素對鋼鐵行業(yè)的影響

從供需兩端分析，經(jīng)濟(jì)增長面臨消費復(fù)蘇疲軟與房地產(chǎn)市場筑底的阻力，但新質(zhì)生產(chǎn)力的加速發(fā)展，推動制造業(yè)和出口表現(xiàn)穩(wěn)健，成為宏觀經(jīng)濟(jì)的主要支撐因素。然而，2024年GDP實現(xiàn)5%的增長目標(biāo)面臨較大挑戰(zhàn)。盡管三季度中國GDP同比增長4.6%，略高于預(yù)期的4.58%，但相較二季度的4.7%有所下滑。具體分析，9月數(shù)據(jù)顯示，消費因“以舊換新”政策的推動，超出預(yù)期；投資則呈現(xiàn)出基建與制造業(yè)的提振態(tài)勢，房地產(chǎn)投資表現(xiàn)相對較弱；出口方面，受臺風(fēng)等季節(jié)性因素影響，9月出口增速有所減緩，且去年同期的高基數(shù)也對今年的數(shù)據(jù)構(gòu)成不小的技術(shù)性壓力。

展望未來，我們對實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)保持謹(jǐn)慎樂觀。具體來說，預(yù)期全年消費增長仍將面臨挑戰(zhàn)，但對財政政策推動地方基建投資增長持積極態(tài)度；出口盡管存在不確定性，但總體看，2024年中國鋼材出口量創(chuàng)歷史新高可能性較大。政策層面，年內(nèi)LPR下調(diào)，有利于房地產(chǎn)市場的庫存去化；財政政策預(yù)計將繼續(xù)平衡短期穩(wěn)增長與長期結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過挖掘存量政策的空間釋放增量政策紅利，從而改善鋼鐵市場的交易環(huán)境。

未來競爭格局繼續(xù)

根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，2025年全球GDP增長率預(yù)計將維持在3.2%，與2024年持平。具體來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體方面，美國2025年的GDP增長率預(yù)計為2.2%，低于2024年的2.8%；歐元區(qū)GDP增長率預(yù)計達(dá)到1.2%，較2024年的0.8%有所增長。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體方面，中國2025年的GDP增長率預(yù)計為4.5%，相較2024年有所下降；印度的GDP增長率預(yù)計為6.5%，較2024年也有所回落；巴西則預(yù)計為2.2%，同樣較2024年有小幅下降。

總體而言，全球降息趨勢在2025年仍將延續(xù)，國際競爭格局依舊保持強(qiáng)勁。對于鋼鐵行業(yè)而言，各國為刺激經(jīng)濟(jì)增長而采取的多樣政策措施，將對其需求產(chǎn)生重大影響?？傮w上，國際市場對鋼鐵產(chǎn)品的需求增長較為有限。而中國鋼鐵在國際市場上的出口環(huán)境亦顯現(xiàn)出一定的不確定性。宏觀定價邏輯在未來對于鋼鐵市場的影響力度依然會增強(qiáng)。

風(fēng)險提示：政策持續(xù)性不及預(yù)期、全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。

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