全球鐵礦石供需缺口轉(zhuǎn)負(fù)，礦價(jià)中樞上移將超出市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革導(dǎo)致鐵礦需求增速下降，價(jià)格依然會(huì)維持低位震蕩。而我們預(yù)期2019年全球鐵礦石供給過剩局面將轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o不足，供需缺口將出現(xiàn)明顯收縮，進(jìn)而導(dǎo)致鐵礦價(jià)格中樞超預(yù)期上行。淡水河谷潰壩事故前我們測(cè)算2019年全球鐵礦石產(chǎn)量為22.54億噸，同比增長(zhǎng)4200萬噸，需求量22.29億噸，同比增長(zhǎng)2800萬噸，供給過剩量約為2500萬噸。據(jù)Mysteel， 淡水河谷潰壩事件預(yù)期將減少2019年全球鐵礦石供給約4500萬噸。據(jù)此，我們測(cè)算2019年鐵礦將出現(xiàn)約2000萬噸供需缺口，鐵礦價(jià)格上行幅度將超出市場(chǎng)預(yù)期。受益標(biāo)的河北宣工、金嶺礦業(yè)(ST金嶺)、宏達(dá)礦業(yè)及海南礦業(yè)。
       四大礦山資本開支下行，鐵礦產(chǎn)量增量已過頂峰。我們觀察到2012-2013年四大礦山資本支出達(dá)到高峰期，主要源于四大礦山前期的超高利潤(rùn)，必和必拓用于礦山建設(shè)的資本支出達(dá)到1400億元。而通過2-3年的建設(shè)，新增的礦山逐步投產(chǎn)，礦山產(chǎn)能快速釋放疊加全球鐵礦石消費(fèi)放緩，鐵礦石供給持續(xù)過剩，礦價(jià)中樞不斷下移。鐵礦價(jià)格走低導(dǎo)致四大礦山資本開支逐漸放緩，2014年開始四大礦山的資本支出開始大幅下滑，必和必拓已經(jīng)由最高的1400億下滑至不足400億元。資本支出的下降令行業(yè)新增產(chǎn)能下降，鐵礦供給過剩的局面將得到緩解。
產(chǎn)能擴(kuò)張近尾聲，鐵礦周期面臨筑底階段。2018年全球鐵礦石產(chǎn)量預(yù)期為22.12億噸，同比增2.3%，增量預(yù)期為4900萬噸，增量同比微增190萬噸，整體保持平穩(wěn)。隨著以四大礦山為首的全球鐵礦行業(yè)產(chǎn)量增速不斷下降疊加小礦山由于成本原因逐步退出市場(chǎng)，我們認(rèn)為2019年，全球鐵礦業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張周期已經(jīng)接近尾聲，預(yù)期19、20、21年全年鐵礦產(chǎn)量分別為22.54,22.60、22.66億噸，同比增速分別為2.0%、0.1%、0.3%。
       全球生鐵產(chǎn)量維持增長(zhǎng)，2019年鐵礦需求仍穩(wěn)中有升。目前，全球生鐵產(chǎn)量的增量主要集中于中國(guó)、印度以及越南為首的東南亞。2019年上半年我國(guó)地產(chǎn)下行或?qū)?duì)我國(guó)生鐵產(chǎn)量的增長(zhǎng)形成壓制并導(dǎo)致全年粗鋼需求回落，預(yù)期2019年中國(guó)生鐵產(chǎn)量將微增700萬噸。另一方面，我們預(yù)期2019年印度與越南生鐵產(chǎn)量將延續(xù)其增長(zhǎng)趨勢(shì)，共計(jì)增長(zhǎng)876萬噸。根據(jù)我們的假設(shè)，2019年全球生鐵產(chǎn)量將增長(zhǎng)約1600萬噸。

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