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鋼價(jià)反復(fù)震蕩 動(dòng)力究竟向何方?

核心觀點(diǎn)

需求方面,全國(guó)主流貿(mào)易商建材成交量顯示終端需求暫處高位,其中華東地區(qū)表現(xiàn)相對(duì)最好,11月份第一周的螺紋鋼表觀消費(fèi)量為394.42萬噸,高于往年同期,保持在較高水平。

螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比減少29.07萬噸至343.1萬噸,自國(guó)慶節(jié)后連續(xù)第五周下降,周環(huán)比降幅保持7%以上,鋼廠庫(kù)存周環(huán)比減少19.58萬噸至216.4萬噸,鋼廠及貿(mào)易商目前仍以主動(dòng)降庫(kù)的思路運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于天氣轉(zhuǎn)冷及北方采暖期帶來的11-12月的需求季節(jié)性走弱壓力,并且,由于2020年農(nóng)歷新年在1月份,不排除11月下半月出現(xiàn)累庫(kù)的可能,供需作用下11月庫(kù)存去化速度或有放緩,因此需重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)的到來。

日鋼材價(jià)格走勢(shì)再度引發(fā)市場(chǎng)熱議,隨著季節(jié)性需求淡季的來臨,看空的聲音此起彼伏,但鋼價(jià)在走勢(shì)上并未完全打破反彈模式。市場(chǎng)的情緒或許是一時(shí)的,但究竟是動(dòng)力大還是壓力大,終究還是要看供需格局的。

1、產(chǎn)量絕對(duì)水平雖維持高位,但政策上并無明顯放松

事實(shí)上,自2019年下半年以來,空氣質(zhì)量與政策的關(guān)聯(lián)性就已得到明顯提升,而為保證空氣污染程度可控,此方面的環(huán)保政策一直絡(luò)繹不絕,無論是從發(fā)布頻率還是文件內(nèi)容上來看,政策面并沒有出現(xiàn)明顯的放松。

山東省工業(yè)和信息化廳和山東省生態(tài)環(huán)境廳2019年10月25日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于組織實(shí)施2019-2020年度重點(diǎn)行業(yè)秋冬季差異化錯(cuò)峰生產(chǎn)的通知》,錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施時(shí)間原則為2019年11月15日至2020年3月15日。各市根據(jù)采暖期空氣質(zhì)量改善目標(biāo)和重污染天氣預(yù)測(cè)情況,可結(jié)合實(shí)際組織制定錯(cuò)峰生產(chǎn)調(diào)控方案,明確錯(cuò)峰生產(chǎn)的行業(yè)、企業(yè)及調(diào)控的具體措施和時(shí)段、時(shí)長(zhǎng)。

河北省大氣污染防治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室于10月末印發(fā)《關(guān)于啟動(dòng)區(qū)域一和區(qū)域二重污染天氣橙色預(yù)警和Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)的通知》,要求區(qū)域一(石家莊、保定、衡水、邢臺(tái)、邯鄲、定州、辛集、雄安新區(qū))、區(qū)域二(唐山、廊坊、滄州、秦皇島)城市于11月1日8時(shí)起發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警,啟動(dòng)Ⅱ級(jí)應(yīng)急響應(yīng)。應(yīng)急響應(yīng)期間,納入生態(tài)環(huán)境監(jiān)管“正面清單”的企業(yè)和項(xiàng)目,應(yīng)充分保障正常生產(chǎn),在確保污染防治設(shè)施有效運(yùn)行、嚴(yán)格落實(shí)污染防治措施的情況下,不限產(chǎn)、不停產(chǎn)、不檢查、不打擾,鼓勵(lì)企業(yè)自主減排。

11月份的供給端理論上變化不會(huì)太大,雖然今年整體螺紋鋼產(chǎn)量高于往年同期,但從今年整體空氣質(zhì)量和高爐開工率及產(chǎn)能利用率的表現(xiàn)來看,今年限產(chǎn)執(zhí)行力度較去年實(shí)際是偏強(qiáng)的,至少?zèng)]有市場(chǎng)對(duì)于今年限產(chǎn)執(zhí)行寬松的預(yù)期那般。從唐山市擬出的相關(guān)11月大氣污染管控方案的內(nèi)容來看,對(duì)比10月份的區(qū)別不大,11月供給端政策方面最大的風(fēng)險(xiǎn)主要在于取暖季限產(chǎn)執(zhí)行力度與預(yù)期的差異。再者,今年10月份國(guó)慶期間供給端收縮的程度是明顯大于往年的,而在限產(chǎn)政策依然存在且鋼廠利潤(rùn)保持低位的情況下,其恢復(fù)進(jìn)程也會(huì)相應(yīng)有所延長(zhǎng),使得供給難以出現(xiàn)大增的現(xiàn)象。

2、需求暫處高位,但存在季節(jié)性走弱壓力

需求方面,全國(guó)主流貿(mào)易商建材成交量顯示終端需求暫處高位,其中華東地區(qū)表現(xiàn)相對(duì)最好,11月份第一周的螺紋鋼表觀消費(fèi)量為394.42萬噸,高于往年同期,保持在較高水平。房地產(chǎn)方面,10月份商品房成交、土地供應(yīng)、土地成交環(huán)比均有下滑。基建方面,三季度國(guó)家發(fā)改委依然較密集地批復(fù)重大工程,政策規(guī)劃力度不減。

從高頻數(shù)據(jù)顯示的當(dāng)下需求來看,11月到次年2月份是季節(jié)性需求淡季,隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及采暖季限產(chǎn)節(jié)點(diǎn)臨近,下游工地開工情況會(huì)受到制約,終端需求存在季節(jié)性走弱的壓力,至于此輪季節(jié)性走弱能否脫離今年一直以來保持的同期高位水平,下滑幅度能否超去年,還需看空氣質(zhì)量以及管控執(zhí)行力度,可結(jié)合庫(kù)存變化情況來看。至于下游行業(yè),隨著國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的進(jìn)行,房地產(chǎn)并沒有出現(xiàn)斷崖式下滑,10月份整體表現(xiàn)不及9月份,但從季節(jié)性角度來講,商品房成交及土地供應(yīng)和成交在年末普遍出現(xiàn)翹尾的規(guī)律,與年末房地產(chǎn)企業(yè)的回款需求有關(guān),而房地產(chǎn)方面在11月的風(fēng)險(xiǎn)則是資金政策方面的制約;基建方面的支撐力度依然不減,發(fā)改委三季度重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了西部陸海新通道的重要性以及加快推進(jìn)127個(gè)鐵路專用線重點(diǎn)項(xiàng)目,基建整體保持穩(wěn)中有增的趨勢(shì),其中的風(fēng)險(xiǎn)便是財(cái)政偏緊及地方政府的高債務(wù)可能產(chǎn)生的影響。

3、庫(kù)存去化過程較順暢,11月受需求走弱預(yù)期或有減速

數(shù)據(jù)顯示,截至11月8日,螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存周環(huán)比減少29.07萬噸至343.1萬噸,自國(guó)慶節(jié)后連續(xù)第五周下降,周環(huán)比降幅保持7%以上,鋼廠庫(kù)存周環(huán)比減少19.58萬噸至216.4萬噸,鋼廠及貿(mào)易商目前仍以主動(dòng)降庫(kù)的思路運(yùn)行。

從歷年連續(xù)增庫(kù)存周期的統(tǒng)計(jì)來看,增庫(kù)存周期一般在12月份開始,最早開始于11月下半月,11月份除非需求終端大幅走弱或限產(chǎn)失效使得產(chǎn)量出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng),否則大概率庫(kù)存將在11月維持繼續(xù)去化的趨勢(shì),但速度可能會(huì)受需求淡季的影響有所放緩。

鋼材整體結(jié)構(gòu)來看,11月份供給端環(huán)保限產(chǎn)的影響效應(yīng)有限,受11月采暖季以及鋼廠低利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)能恢復(fù)的影響,供給端大增的概率不大,重點(diǎn)在于需求端的變化,而當(dāng)前需求端出貨情況良好,且?guī)齑媾c去年同期的差距也在明顯收窄,去庫(kù)速度明顯要比往年偏好,都是當(dāng)前需求端表現(xiàn)良好的印證,綜合現(xiàn)狀筆者認(rèn)為鋼價(jià)短期仍有支撐。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于天氣轉(zhuǎn)冷及北方采暖期帶來的11-12月的需求季節(jié)性走弱壓力,并且,由于2020年農(nóng)歷新年在1月份,不排除11月下半月出現(xiàn)累庫(kù)的可能,供需作用下11月庫(kù)存去化速度或有放緩,因此需重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)的到來。

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