上周，歐洲央行超預(yù)期加息給歐洲高負(fù)債國(guó)家?guī)?lái)不小沖擊。盡管歐洲央行已對(duì)此有所準(zhǔn)備，但如果有關(guān)國(guó)家不能有效應(yīng)對(duì)債務(wù)問(wèn)題，那么歐洲應(yīng)對(duì)危機(jī)的對(duì)策恐怕會(huì)陷入“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的怪圈。

7月21日，歐洲央行召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，宣布從7月27日起實(shí)施2011年以來(lái)首次加息，將歐元區(qū)主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，分別至0.5%、0.75%和0，歐元區(qū)存款機(jī)制利率結(jié)束了2014年6月份以來(lái)的負(fù)利率。由于歐洲央行在6月上旬曾吹風(fēng)，計(jì)劃7月份加息25個(gè)基點(diǎn)，因而歐洲央行此次利率調(diào)整被認(rèn)為超出市場(chǎng)預(yù)期。

歐洲加息“靴子”落地，歐元區(qū)國(guó)家融資成本抬升。歐洲持續(xù)多年的超低利率為歐洲擺脫債務(wù)危機(jī)提供了有利條件，但也導(dǎo)致歐洲一些國(guó)家債務(wù)水平持續(xù)處于高位。如今，歐元區(qū)國(guó)家債務(wù)規(guī)模已超過(guò)12萬(wàn)億歐元。歐洲進(jìn)入加息周期后，融資成本上升會(huì)導(dǎo)致一些成員國(guó)債券收益率利差擴(kuò)大，給債務(wù)水平高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慢的歐洲國(guó)家?guī)?lái)不小麻煩。

意大利的境遇即是如此。7月14日，由于執(zhí)政伙伴“五星運(yùn)動(dòng)”黨拒絕支持德拉吉政府幫助民眾應(yīng)對(duì)能源和生活成本上升的260億歐元紓困方案，這讓德拉吉認(rèn)為支撐執(zhí)政聯(lián)盟的信任基礎(chǔ)不復(fù)存在，向總統(tǒng)遞交辭呈但未獲批準(zhǔn)。7月20日，意大利參議院舉行對(duì)政府的信任投票，執(zhí)政聯(lián)盟3個(gè)主要黨派議員缺席，內(nèi)部分歧激化。7月21日，就在歐洲央行宣布加息前幾個(gè)小時(shí)，意大利總統(tǒng)馬塔雷拉接受了總理德拉吉辭呈。

有分析指出，意大利經(jīng)濟(jì)自歐債危機(jī)后本就增長(zhǎng)乏力，近年來(lái)更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，意大利政府債務(wù)已超過(guò)其GDP的150%，加息后，意大利向歐洲金融市場(chǎng)舉債將更加困難。歐洲央行加息前，意大利10年期國(guó)債收益率6月中旬曾突破4%，和德國(guó)基準(zhǔn)10年期國(guó)債息差擴(kuò)大至2.4%，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)再度來(lái)襲的擔(dān)憂。

低增速、高負(fù)債的歐洲國(guó)家并非只有意大利，希臘、西班牙、葡萄牙乃至法國(guó)等國(guó)的情況都不算樂(lè)觀。為了平息投資者對(duì)歐債危機(jī)再次爆發(fā)的恐懼，歐洲央行在21日加息同時(shí)推出名為“TPI（Transmission Protection Instrument，傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制）”的反金融碎片化工具，以確保當(dāng)某一歐元區(qū)國(guó)家國(guó)債收益率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅上升時(shí)，歐洲央行可以利用此工具購(gòu)買該國(guó)債券，防止融資成本飆升引發(fā)債務(wù)危機(jī)。不過(guò)，這項(xiàng)工具的實(shí)際效用仍待驗(yàn)證。

歐洲高負(fù)債國(guó)家當(dāng)如何應(yīng)對(duì)加息？短期來(lái)看，類似于意大利德拉吉政府提出的紓困方案未嘗不是應(yīng)急之舉。但是，債務(wù)問(wèn)題是長(zhǎng)期累積而成的，特別是歐元區(qū)成立后貨幣統(tǒng)一但財(cái)政不統(tǒng)一的問(wèn)題一直沒(méi)有解決，加上一些國(guó)家缺乏深度的結(jié)構(gòu)性改革，導(dǎo)致公共債務(wù)不斷惡化的趨勢(shì)并未得到根本性扭轉(zhuǎn)。債務(wù)累積日久，造成有關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體系嚴(yán)重失衡，這又進(jìn)一步增加了解決問(wèn)題的難度。

因此，關(guān)鍵還在于推進(jìn)有效的結(jié)構(gòu)性改革，壓低赤字水平、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而在改善公共財(cái)政與可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間形成良性循環(huán)。這一方面要求相關(guān)歐洲國(guó)家在支持政府推進(jìn)改革問(wèn)題上形成共識(shí)，另一方面也需要推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程，形成利于改革的外部條件。不過(guò)，這對(duì)眼下的歐洲來(lái)講并非易事。從這點(diǎn)看，作為曾經(jīng)的歐洲央行行長(zhǎng)，德拉吉選擇在歐洲央行加息前離開(kāi)，多少有些“明哲保身、溜之大吉”的意味。

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