當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月12日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（美聯(lián)儲(chǔ)）發(fā)布的全國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告顯示，美國5月下旬以來整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增長，但多數(shù)地區(qū)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將保持緩慢增長。同時(shí)，由于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)漲幅回落，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期有所降低。

　　整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增長

　　這份報(bào)告根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)下屬12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行的最新調(diào)查結(jié)果編制而成，也稱“褐皮書”。褐皮書顯示，自5月末發(fā)布上次褐皮書以來，總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增長。五個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)所在地區(qū)報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)輕微或適度增長，五個(gè)地區(qū)稱無變化，兩個(gè)地區(qū)報(bào)告輕微或適度下降。各個(gè)地區(qū)的聯(lián)系人普遍預(yù)測(cè)，未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)將保持緩慢增長。

　　一些調(diào)查聯(lián)系人反映，庫存水平高，需求減少，還有些聯(lián)系人反映，勞動(dòng)力短缺持續(xù)帶來挑戰(zhàn)。調(diào)查期內(nèi)，大多數(shù)地區(qū)的就業(yè)人數(shù)有所增長。勞動(dòng)力需求依然健康，但一些聯(lián)系人表示，招聘變得更有針對(duì)性和選擇性。用人單位依然不好招人，特別是在醫(yī)療保健、交通和酒店業(yè)以及一些高技能的職位。

　　在通脹方面，褐皮書顯示，價(jià)格總體小幅上漲，多個(gè)地方聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)的上漲速度有所放緩。消費(fèi)者價(jià)格普遍上漲，但各地報(bào)告的企業(yè)轉(zhuǎn)嫁投入成本存在差異。一些地區(qū)的調(diào)查對(duì)象表示不愿漲價(jià)，因?yàn)橄M(fèi)者對(duì)價(jià)格變得更敏感，另一些地區(qū)反映，需求穩(wěn)健讓企業(yè)能維持利潤。服務(wù)業(yè)企業(yè)的投入成本壓力仍然大，但制造業(yè)的投入成本壓力明顯緩解。盡管混凝土價(jià)格上漲，但運(yùn)費(fèi)以及許多建筑投入的價(jià)格繼續(xù)下降。調(diào)查地區(qū)總體預(yù)期，未來數(shù)月，價(jià)格將企穩(wěn)或下跌。

　　消費(fèi)者服務(wù)業(yè)普遍增長，但一些零售商注意到，可自由支配支出、即非必需用品支出減少；旅游和旅行相關(guān)活動(dòng)強(qiáng)勁，酒店業(yè)人士預(yù)計(jì)夏季很繁忙。大多數(shù)地區(qū)的汽車銷量保持不變或溫和增長。

　　因貸款活動(dòng)持續(xù)疲軟，銀行業(yè)的狀況大多低迷。盡管住房抵押貸款的利率較高，住宅類房產(chǎn)的需求仍保持穩(wěn)定，但樓市銷售受到庫存低的限制。住宅和商業(yè)地產(chǎn)的建設(shè)施工略有下降。各地的農(nóng)業(yè)狀況各不相同，總體而言略為疲軟。一些聯(lián)系人預(yù)計(jì)今年下半年農(nóng)業(yè)將進(jìn)一步疲軟。與此同時(shí)，能源活動(dòng)減少。

　　美聯(lián)儲(chǔ)每年發(fā)布8次褐皮書，通過地區(qū)儲(chǔ)備銀行對(duì)全美經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行摸底。該報(bào)告是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策例會(huì)的重要參考資料。

　　通脹降溫動(dòng)搖加息前景

　　美國勞工部12日早間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國物價(jià)漲幅整體回落，6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅降至2021年3月以來最低水平。具體來看，今年6月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比和環(huán)比分別上漲3%和0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%和0.3%，而5月同比和環(huán)比漲幅分別為4%和0.1%。

　　剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，6月核心CPI環(huán)比和同比漲幅分別為0.2%和4.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期的0.3%和5%，5月環(huán)比和同比漲幅分別為0.4%和5.3%，環(huán)比漲幅為2021年8月以來最低水平。

　　具體來看，當(dāng)月占CPI比重約三分之一的居住成本環(huán)比上漲0.4%，低于前一個(gè)月0.6%的漲幅，同比漲幅為7.8%，仍然是物價(jià)上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素；能源成本環(huán)比上漲0.6%，而前一個(gè)月為環(huán)比下降3.6%，同比仍下降16.7%；食品價(jià)格環(huán)比漲幅為0.1%，低于前一個(gè)月的0.2%，同比漲幅為5.7%。

　　目前，交易員們正在評(píng)估美國通脹降溫將如何影響美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)十年來最激進(jìn)的緊縮周期。芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在7月繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期沒有明顯變化，但對(duì)此后加息預(yù)期則明顯降溫。分析人士認(rèn)為，盡管物價(jià)漲幅回落使市場(chǎng)和決策者擔(dān)憂緩解，但由于通脹仍顯著高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)仍將在7月貨幣政策會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)。

　　?？怂官Y本首席執(zhí)行官格雷格·貝蘇克表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)至少還會(huì)加息一次，但如果數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示物價(jià)正在得到控制，這無疑會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)選擇一條不同的貨幣政策路徑。即將到來的財(cái)報(bào)季和未來數(shù)周發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也可能幫助美聯(lián)儲(chǔ)變得更為鴿派。

　　Verdence資本顧問公司的投資組合策略師梅根·霍尼曼說，最新公布的通脹數(shù)據(jù)是好的，但仍有三個(gè)通脹領(lǐng)域是美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的，分別為服務(wù)業(yè)通脹、工資上漲和住房通脹。盡管這三個(gè)方面通脹均在回落，但仍舊處于令人不適的高位。

　　也有專家指出，由于2022年的6月正好是本輪美國通脹率的高點(diǎn)，所以此次通脹數(shù)據(jù)的顯著下降也受到高基數(shù)效應(yīng)的影響。隨著接下去同比數(shù)據(jù)變得不那么有利，未來數(shù)月的物價(jià)上漲年率可能略有抬頭。

　　經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力

　　美國供應(yīng)管理協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，美國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為46，較5月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。路透社稱，美國制造業(yè)PMI已連續(xù)8個(gè)月陷于萎縮區(qū)間，是自2008年國際金融危機(jī)以來持續(xù)時(shí)間最長的一次，制造業(yè)萎縮程度加深。市場(chǎng)人士認(rèn)為，制造業(yè)衰退被視為經(jīng)濟(jì)衰退的領(lǐng)先指標(biāo)，加上當(dāng)前服務(wù)業(yè)PMI增速已放緩，美國經(jīng)濟(jì)韌性受到挑戰(zhàn)。

　　與此同時(shí)，美國企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也在惡化。美聯(lián)儲(chǔ)近日在一份報(bào)告中披露，受美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息影響，美國一些企業(yè)已負(fù)債累累，不愿將資金用于購買新設(shè)備、雇用更多員工以及提高產(chǎn)品產(chǎn)量，約37%的美國非金融企業(yè)即將陷入困境。

　　被譽(yù)為“債券之王”的美國投資人比爾·格羅斯日前表示，美國政府在疫情期間積極給民眾“發(fā)錢”，而消費(fèi)者也正是在利用這筆“儲(chǔ)蓄”來維持生活，但這筆錢可能到今年年底就要用完了。

　　分析人士指出，疫情期間，消費(fèi)者受益于刺激支票、部分貸款被免除、再融資和間接財(cái)政支持。而在高通脹和快速上升利率的壓力下，消費(fèi)者開始減少儲(chǔ)蓄，增加借貸，并使用他們過往存下的錢，這會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致消費(fèi)支出下降和企業(yè)利潤承壓。

　　美國財(cái)政部長耶倫日前在接受美國媒體采訪時(shí)表示，美國通脹率依然居高不下，雖然經(jīng)濟(jì)增長放緩是“適當(dāng)且正常的”，但不排除經(jīng)濟(jì)衰退的可能。

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