就在全球民眾圍觀iPhone6搶購潮、阿里巴巴IPO、蘇格蘭公投時，許多全球職業(yè)投資人的目光卻落在了“大停滯”這個對于國人頗有些陌生的詞上。

      “大停滯”究竟是怎么回事？全球經(jīng)濟(jì)真的陷入漸凍期了嗎？我們距離“大停滯”還有多遠(yuǎn)？就此我們與專注于全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究的國泰基金的基金經(jīng)理吳向軍進(jìn)行了連線。

      范媛：最近“大停滯”這個詞突然火熱起來，我們最初知道這個詞是在2011年高盛發(fā)表研究報(bào)告稱，世界各地的投資者和消費(fèi)者都擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，但世界陷入“大停滯”的可能性明顯超過預(yù)期，概率高達(dá)40%。但當(dāng)時，“大停滯”這個詞并沒有引起過多的關(guān)注。我們應(yīng)該怎么理解這個詞？

      吳向軍：這個詞是從二十世紀(jì)三十年代全球“大蕭條”演化而來的。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，形容經(jīng)濟(jì)不好的名詞中，最嚴(yán)重的詞是“蕭條”。歷史上最著名的“蕭條”就是1929年爆發(fā)的，持續(xù)時間超過十年。其實(shí)那次并不是唯一的“蕭條”。美國在1873年開始的“蕭條”持續(xù)的時間長達(dá)20年，比上述的“大蕭條”還可怕。其次是“衰退”。“衰退”每個經(jīng)濟(jì)周期都有，是市場經(jīng)濟(jì)的正常現(xiàn)象，沒有“衰退”就成了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)。前蘇聯(lián)和中國改革開放以前的經(jīng)濟(jì)就是最著名的例子。“停滯”指的是經(jīng)濟(jì)長期不增長或極低增長，一般指的是經(jīng)濟(jì)“蕭條”或“衰退”的時間拉得非常長。前蘇聯(lián)的經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)陷入了長達(dá)數(shù)十年的“停滯”。日本經(jīng)濟(jì)停滯也有20年了。美歐等國在戰(zhàn)后重建的1950-1960年間經(jīng)歷了黃金的增長期，但是在1970-1980年間則經(jīng)歷了長期的“停滯”期。電腦、互聯(lián)網(wǎng)和新興市場把全球經(jīng)濟(jì)在上世紀(jì)90年代又一次帶入了高增長階段。但是現(xiàn)在歐洲、日本、新興市場不斷陷入經(jīng)濟(jì)泥潭的消息讓“大停滯”這個詞風(fēng)行起來。

      范媛：從最近一段時間的全球經(jīng)濟(jì)形勢看，是不是真的很悲觀？

      吳向軍：最近一兩周除了美股屢創(chuàng)新高之外，卻也有不少負(fù)面經(jīng)濟(jì)新聞。

      歐盟地區(qū)8月份通貨膨脹僅為0.4%，低于預(yù)期，顯示歐洲央行降息(包括歷史上首次把央行存款利率降為負(fù)數(shù))并沒有起到預(yù)期效果。歐盟地區(qū)的通脹在過去兩年從3%不斷下跌，現(xiàn)在眼看就要變?yōu)橥s。

      歐洲央行上周首次向歐元區(qū)255家銀行提供4年期、利息為0.15%的逆回購。提供上限為4000億歐元，但是只有826億歐元的需求。而且這800多億歐元的需求基本上來自剛剛到期的3年逆回購。歐洲看來只有靠央行出“大招”，直接購買國債，也就是量化寬松最后一招了。但是量化寬松就真的有用嗎？德國十年國債的利率已經(jīng)是0.9%了。再低還有意義嗎？

      南歐最大國家意大利今年第二季度的GDP再次陷入衰退。本來南歐國家經(jīng)濟(jì)一季度都已經(jīng)走出衰退，大家預(yù)測今年會普遍走出衰退，但是新一輪的經(jīng)濟(jì)數(shù)字出臺，又給大家澆了一盆冷水。南歐國家的經(jīng)濟(jì)陷入“停滯”已經(jīng)達(dá)6年之久?，F(xiàn)在的希望又一次破滅，讓人非常喪氣。

      日本的問題更加嚴(yán)重。在安倍首相引導(dǎo)的央行大規(guī)模放水政策影響下，去年日本經(jīng)濟(jì)略有起色。但是今年二季度GDP按季度下跌1.8%，年化下跌7.1%。這和4月份日本提高消費(fèi)稅有關(guān)。但是進(jìn)入三季度以來，日本的消費(fèi)并沒有明顯改善，安倍政府有可能不得不取消將于明年進(jìn)行的第二次增稅計(jì)劃。這就意味著日本的國債負(fù)擔(dān)將更加嚴(yán)重。

      另一方面，雖然過去兩年間日元貶值超過30%，但是日本的對外貿(mào)易卻從順差變成了逆差，而且逆差每月都在刷新歷史記錄。日本已經(jīng)不是一個出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)了。上周，日本央行首次以負(fù)利率購買1年期國債。大家可能無法想象以負(fù)利率購買債券吧？就是債券交易員可能也一下子反應(yīng)不過來什么叫做以負(fù)利率購買債券吧？也就是假設(shè)一個債券1年后到期，還本加付息的時候有101元現(xiàn)金入賬，正常人都會以101元以下的價格買入。但是日本央行現(xiàn)在以101元以上的價格買入這個債券，這不是瘋子才干的事嗎？

      新興市場也沒有太多好消息。俄國上季度GDP增長為負(fù)。巴西宣布GDP連續(xù)兩個季度增長為負(fù)(過去4個季度3次經(jīng)濟(jì)負(fù)增長)，并在上周再次下調(diào)了今年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

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