大宗商品市場(chǎng)的趨勢(shì)最近有點(diǎn)亂。“趨勢(shì)較難把握，一會(huì)兒漲，漲了一會(huì)兒又跌。”投資經(jīng)理徐先生告訴記者。

雖然全球多家央行相繼采取寬松措施，但大宗商品似乎在短期內(nèi)難以回到曾經(jīng)的黃金時(shí)代。

降準(zhǔn)難改大宗商品悲觀預(yù)期

在去年11月宣布降息后，中國(guó)央行今年2月初又下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，但央行降準(zhǔn)并不意味著大宗商品需求將增加。

中國(guó)是世界最大的大宗商品消費(fèi)國(guó)，但與此同時(shí)，目前中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)放緩壓力依然存在，且大宗商品進(jìn)口量也在下滑，而這對(duì)大宗商品市場(chǎng)又是一種現(xiàn)實(shí)的利空，大宗商品投資吸引力依然不夠強(qiáng)。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，再加上其他定向降準(zhǔn)措施，中國(guó)央行此舉將為銀行系統(tǒng)補(bǔ)水6000億～7000億元。

中國(guó)是世界最大的大宗商品消費(fèi)國(guó)，不過(guò)，商品市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)央行的降準(zhǔn)政策的反應(yīng)并不大，黃金小幅上漲，銅價(jià)僅短暫反彈，原油價(jià)格則完全無(wú)動(dòng)于衷。大宗商品市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)央行降準(zhǔn)的反應(yīng)遠(yuǎn)小于對(duì)于上周美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的反應(yīng)。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)亞太區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)主管高挺對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“市場(chǎng)并未將降準(zhǔn)解讀為2015年中國(guó)大宗商品需求將開(kāi)始強(qiáng)勁增長(zhǎng)，特別是基本金屬。”

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然不夠樂(lè)觀，1月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.8%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出近年新低，且鐵礦砂、煤、原油、成品油等主要大宗商品進(jìn)口量減少，主要進(jìn)口商品價(jià)格普遍下跌。

就1月份能源品進(jìn)口量而言，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，原油進(jìn)口2798萬(wàn)噸，減少0.6%，進(jìn)口均價(jià)為每噸2856元，下跌41.4%；煤1678萬(wàn)噸，減少53.2%，進(jìn)口均價(jià)為每噸415.3元，下跌18.4%；成品油234.7萬(wàn)噸，減少37.6%，進(jìn)口均價(jià)為每噸3207元，下跌34.6%。

工業(yè)用金屬的進(jìn)口量同樣出現(xiàn)下滑。今年1月份，我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂7857萬(wàn)噸，減少9.4%；鋼材115.5萬(wàn)噸，減少14.7%，進(jìn)口均價(jià)為每噸7480元，下跌1.4%；未鍛軋銅及銅材41.5萬(wàn)噸，減少22.7%，進(jìn)口均價(jià)為每噸4.12萬(wàn)元，下跌10.9%；未鍛軋鋁及鋁材5.6萬(wàn)噸，減少49.4%，進(jìn)口均價(jià)為每噸3.17萬(wàn)元，上漲47.4%。

沒(méi)有需求的增加就難有價(jià)格的上漲，“市場(chǎng)必須見(jiàn)到政府祭出大規(guī)模的財(cái)政或貨幣刺激方案，而不是央行為彌補(bǔ)資本凈流出而采取行動(dòng)，才會(huì)對(duì)大宗商品有樂(lè)觀預(yù)期。”高挺分析認(rèn)為。

雖然央行降息后再降準(zhǔn)，以向市場(chǎng)釋放更多的流動(dòng)性，但信貸增速卻在放緩。

據(jù)央行數(shù)據(jù)，2014年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額81.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.6%，增速比上年末低0.5個(gè)百分點(diǎn)；從期限看，短期信貸增速放緩明顯，2014年末金融機(jī)構(gòu)本外幣企業(yè)及其他部門短期貸款及票據(jù)融資余額28.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.1%，增速比上年末低3個(gè)百分點(diǎn)，全年增加2.37萬(wàn)億元，同比少增4414億元。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然對(duì)2015年的大宗商品市場(chǎng)構(gòu)成重要影響，現(xiàn)在看來(lái)，影響更多是負(fù)面的。

高挺還認(rèn)為，對(duì)于干散貨及基本金屬等由中國(guó)需求主導(dǎo)的大宗商品，市場(chǎng)依然會(huì)把中國(guó)疲軟的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為判斷依據(jù)。“我們?nèi)哉J(rèn)為基本金屬和大宗商品2015年上半年面臨嚴(yán)峻形勢(shì)，以行業(yè)來(lái)看投資并不具吸引力。”

全球經(jīng)濟(jì)依然施壓大宗商品

大宗商品市場(chǎng)的牛熊與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的大宗商品需求密切相關(guān)。全球需求疲軟以及美元升值依然是制約大宗商品的最大利空因素。

徐先生還稱，做多美元的大方向是沒(méi)錯(cuò)的，但商品市場(chǎng)只能偶爾在超跌反彈時(shí)謹(jǐn)慎做多。

回顧過(guò)去數(shù)年的大宗商品走勢(shì)，從2008年下半年開(kāi)始，受國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩，大宗商品普遍受到打壓，跌勢(shì)不斷加深，直到美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松政策。

在危機(jī)之前的2006年至2007年，全球經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5%以上，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)經(jīng)歷了難得的上漲周期。

目前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)依然沒(méi)有回到危機(jī)之前的水平，增速依然低于危機(jī)前至少2個(gè)百分點(diǎn)。世界銀行最新預(yù)測(cè)，世界經(jīng)濟(jì)2015年有望增長(zhǎng)3%，增速低于去年6月份時(shí)預(yù)估的3.4%，并將2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至3.3%。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也將2015～2016年全球增長(zhǎng)預(yù)期雙雙下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)，分別至3.5%及3.7%。

不過(guò)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)日漸明顯，最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)就給商品市場(chǎng)一記重創(chuàng)。據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，美國(guó)1月新增非農(nóng)就業(yè)人口為25.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于22.8萬(wàn)人的預(yù)期，平均薪資環(huán)比大增0.5%，創(chuàng)七年新高。

在美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，商品市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，美元指數(shù)繼續(xù)強(qiáng)勁，大宗商品普遍走低。其中，紐約黃金價(jià)格迅速?gòu)?260美元/盎司下跌至1233美元/盎司附近。

盡管包括中國(guó)央行在內(nèi)的眾多央行實(shí)施了寬松，但大宗商品的2015年前景似乎依然灰暗，尤其是原油，原油是大宗商品的最后堡壘，且影響面較廣。

國(guó)信期貨分析認(rèn)為，原油等能源價(jià)格的大幅下滑以及非美貨幣大幅貶值，導(dǎo)致亞洲、南美和澳大利亞等主要商品生產(chǎn)國(guó)的生產(chǎn)成本大幅下滑，生產(chǎn)商能夠在商品價(jià)格持續(xù)下滑背景下保有利潤(rùn)以繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，為銅等大宗商品打開(kāi)了下跌的空間。

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