國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德（Christine  Lagarde）日前表示，人民幣被納入SDR貨幣籃子只是時間問題。渣打在上述報告中預(yù)計，人民幣今年在IMF今年的SDR評審中被納入的可能性為60%（此評審每五年一次）。

    渣打研究團隊認為，人民幣已經(jīng)大體滿足IMF現(xiàn)行“可自由使用貨幣”的條件，也滿足可能成為新標準的“儲備資產(chǎn)標準”（RAC）的要求。如果今年不被納入，那么幾乎可以確定人民幣將2020年的下次評估中被納入，甚至更早。

    人民幣在不久將來被納入特別提款權(quán)的可能性顯示了其儲備貨幣地位的崛起。較早的納入SDR將可能引發(fā)全球資產(chǎn)分配短期內(nèi)對人民幣的占比大幅調(diào)升。

    報告指出，今年的SDR評審有兩個過程：一是對人民幣是否符合SDR條件的技術(shù)評估，二是由IMF執(zhí)行董事會進行的投票。渣打相信技術(shù)評估的結(jié)果更為關(guān)鍵。這是由于技術(shù)評估基本上是定性分析，而不是定量分析。這使得其最終的評定結(jié)果會受到多方面因素干擾。雖然人民幣現(xiàn)在的各方面情況并沒有達到現(xiàn)行SDR貨幣的水平（如市場流動性等），但若推遲將其納入貨幣籃子，則可能使得SDR具有只反映G10外匯和利率情況的局限。渣打認為，一旦通過技術(shù)評估，投票將會通過。

    報告稱，在SDR評審過程中人們對人民幣及中國資產(chǎn)投資加深的了解，與人民幣被正式納入SDR一樣重要。無論人民幣最終能否納入SDR，外資對中國更深入的了解都將促使更多的全球資金流向人民幣資產(chǎn)。

    報告預(yù)計，2015年外資凈買入中國債券和股票的金額將達到5000-7000億人民幣。如果人民幣在2015年被納入SDR，到2020年的累計外資凈買入量可能會達到5.5-6.2萬億元；如果推遲到2020年被納入，累計外資凈買入量仍可達到3.9-4.5萬億元。

    在這兩種情況下，渣打都預(yù)計外國人在三到四年后持有的中國國債將超過他們當前持有的任何新興市場國債。人民幣證券被納入新興市場指數(shù)也將推動資金流入人民幣資產(chǎn)。不過這種影響可能被高估——如果馬上納入指數(shù)，引發(fā)的來自于以這些指數(shù)為基準的基金大約會增加300億美元的人民幣證券配置，這一數(shù)字遠低于 2014年境內(nèi)股票及債券的實際凈購買量（780億美元）。

    中國的資本賬戶的開放很可能在SDR評審過程中進一步加速。人民銀行（PBoC）已經(jīng)承諾在近期開展合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）和深港通等機制?，F(xiàn)有的外國投資計劃，如合格境外機構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）和中國人民銀行銀行間債券投資計劃，將很可能大幅優(yōu)化以進一步開放境內(nèi)市場。

    渣打預(yù)計，人民幣如果在2015年被納入SDR貨幣籃子將對市場產(chǎn)生重大影響。全球投資人對人民幣資產(chǎn)配置將大幅上升。這將緩解人民幣外匯市場在強美元背景下的壓力，并有力的提振點心債市場。如果人民幣于2020年才被納入SDR，則對市場的影響會小很多。屆時，外國投資人對人民幣資產(chǎn)的配置隨著中國資本賬戶開放應(yīng)該已經(jīng)大幅上升，而人民幣也可能已經(jīng)成為事實上的儲備貨幣了。

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