庫存拐點已經(jīng)出現(xiàn)，部分鋼廠開始采暖季限產(chǎn)。本周Mysteel五大品種總產(chǎn)量1503.58萬噸，總庫存2103.29萬噸，總需求1502.05萬噸。其中產(chǎn)量同比+126.08萬噸(前值+140.10)，環(huán)比-24.04萬噸(前值+12.78)；庫存同比+73.13萬噸(前值-29.15)，環(huán)比+1.53萬噸(前值-18.71)；需求同比+23.80萬噸(前值-8.01)，環(huán)比-44.28萬噸(前值-30.42)。庫存方面，同環(huán)比由降轉(zhuǎn)升。五大品種中螺紋和中厚板的庫存小幅下降，其他品種均有小幅上升，整體庫存與上周相比升幅不大，但由降轉(zhuǎn)升意味著庫存拐點的到來。庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)保持鋼廠庫存回升，社會庫存下降的趨勢，并且廠庫升幅持續(xù)在擴大，而社庫降幅卻持續(xù)在變小。預計下周庫存環(huán)比的升幅還將擴大。產(chǎn)量方面，同比繼續(xù)大幅上升，環(huán)比小幅回落。五大品種產(chǎn)量環(huán)比均有不同程度下降，其中中厚板產(chǎn)量降幅最大。板材產(chǎn)量主要受安陽鋼鐵等采暖季限產(chǎn)和部分鋼廠短期檢修影響，而長材則與山東、河北和安徽等地鋼廠采暖季限產(chǎn)有關。需求方面，同比小幅上升，環(huán)比有所下降。五大品種中除線材需求小幅上升外，其余品種需求均有明顯下滑，板材整體需求降幅大于建材。本周鋼材產(chǎn)品加權價格變動-5.09%至4281元/噸。

　　鐵礦石價格下跌。外礦供給端，上周(11/12-11/16)北方六大港口進口礦到港量916.1萬噸，環(huán)比變動-135.2萬噸。國產(chǎn)礦供給，根據(jù)11月23日數(shù)據(jù)，國產(chǎn)礦山企業(yè)產(chǎn)能利用率62.8%，環(huán)比變動-0.3個百分點；需求端，本周鋼廠高爐開工率67.54%，變動-0.3個百分點，產(chǎn)能利用率77.26%，變動-1.2個百分點。本周進口PB粉礦61.5%、唐山鐵精粉66%分別變化-4.29%、-11.58%至558、626元/噸。焦炭價格下跌。供給端，全國焦企產(chǎn)能利用率77.6%，環(huán)比變動+0.6個百分點；100家樣本鋼廠焦炭庫存+0.09天至13.8天。本周山西焦炭、主焦精煤分別變化-4.00%、0.00%至2400、1575元/噸。另外廢鋼、硅鐵價格分別變化-5.02%、+1.49%至2656、6800元/噸。

　　噸鋼毛利下降。本周螺紋鋼、高線、熱卷、冷板、中板利潤較上周分別變化-146、-155、+20、+14、-64元至558、620、59、185、115元/噸。鋼材社會庫存下降，鐵礦石港口庫存微增。本周鋼材社會庫存變化-2.37%至842萬噸，其中螺紋、高線、熱軋、冷軋、中板庫存分別變化-3.34%、-2.85%、-1.90%、-0.43%、-2.07%至307、101、210、116、109萬噸。主要港口鐵礦石庫存較上周變化+0.29%至14314萬噸。

　　投資策略：需求季節(jié)性走弱，庫存降幅收窄，臨近拐點。采暖季限產(chǎn)力度不及去年，現(xiàn)貨價格開始回調(diào)。成本仍在高位，預計Q4盈利為全年最低水平，股價難有良好表現(xiàn)。相對收益情況下，推薦此前經(jīng)過大幅回調(diào)，目前PB估值處于底部，且采暖季受錯峰生產(chǎn)影響減小的河鋼股份、首鋼股份。

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