“硅谷銀行”破產(chǎn)清算的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)市場對各項(xiàng)金融資產(chǎn)的重新定價(jià)，由此對金融市場的沖擊明顯，周度歐盟碳期貨價(jià)格跌幅較大。然而，從長期來看，歐盟碳市場供應(yīng)收縮和需求增加的趨勢不變，歐盟碳期貨價(jià)格從2020年年初的20歐元/噸攀升至80至100歐元/噸的價(jià)格區(qū)間，仍然顯示著歐盟對于通過歐盟碳市場助力歐洲實(shí)現(xiàn)《綠色協(xié)議》的決心，歐盟碳價(jià)格預(yù)計(jì)仍然維持在高位運(yùn)行。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月14日，歐洲議會(huì)通過法案，將碳市場儲備機(jī)制延長至2030年。法案同時(shí)要求，各成員國應(yīng)保證碳排放總額不超過其年度碳排放分配額度。

A歐盟碳市場發(fā)展的四個(gè)階段

2005年1月1日，歐盟碳交易系統(tǒng)依據(jù)歐盟委員會(huì)《2003/87EC指令》正式成立，其目的是通過建立排放配額交易市場對碳進(jìn)行定價(jià)，從而以市場化手段配置環(huán)境資源和鼓勵(lì)歐洲企業(yè)發(fā)展節(jié)能減排技術(shù)。歐盟碳交易系統(tǒng)采取總量設(shè)定和配額市場化交易的形式，即確定納入限排名單的企業(yè)根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)免費(fèi)獲得或者通過官方拍賣的方式有償獲得碳排放配額，企業(yè)實(shí)際排放低于所得配額的部分可以在碳交易市場出售，反之超過則必須購買碳配額，否則將面臨碳排放超額罰款等系列處罰措施。

目前，歐盟碳市場已經(jīng)走過四個(gè)階段：第一階段自2005年至2007年，總量設(shè)定為20.96億噸，且全為免費(fèi)分配，主要涵蓋電力、化工、有色金屬等高能耗行業(yè)企業(yè)；第二階段自2008年至2012年，總量設(shè)定為20.94億噸，但其中只有90%為免費(fèi)分配，且超排罰款上限從40歐元/噸增加至100歐元/噸，覆蓋行業(yè)拓展至航空業(yè)和釋放氮氧化物排放硝酸生產(chǎn)企業(yè)；第三階段自2013年至2020年，初始總額為20.84億噸，且引入1.74%的線性折減因子導(dǎo)致總額逐年遞減，覆蓋行業(yè)主要拓展化工企業(yè)的覆蓋面積。

在第一和第二階段運(yùn)行前，碳排放總量設(shè)定實(shí)行國家分配計(jì)劃，初始值由各成員國自下而上呈報(bào)之后由歐盟委員會(huì)修改發(fā)布，但是由于各國的制定方法、單位、市場化發(fā)展程度和經(jīng)濟(jì)水平不同導(dǎo)致前兩個(gè)階段總量嚴(yán)重供過于求。從第三階段開始，國家履行制措施取代國家分配計(jì)劃。歐盟將設(shè)定排放配額總量的權(quán)力集中至歐盟委員會(huì)，由其制定歐盟整體的排放配額總量并向各國分配執(zhí)行，由此導(dǎo)致碳配額的配額總量和拍賣總量明顯收縮。

2021年，歐盟碳市場進(jìn)入第四階段。2021年，初始配額總量下降到15.72億噸，同比下降11.76%，并且年度總量折減因子從第三階段的1.74%提高至2.2%。根據(jù)歐盟委員會(huì)發(fā)布的《2021年碳市場運(yùn)行報(bào)告》和《歐洲綠色協(xié)議》，如果歐盟想在2030年實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國減排強(qiáng)化目標(biāo)，即2030年歐盟溫室氣體排放量較1990年總量下降55%，那么歐盟碳市場總量將至少覆蓋歐盟40%的溫室氣體排放量，并且2030年配額總量必須較2005年總量需要下降43%，這也就意味著第四階段配額總量（包括航空業(yè)）將保持年均2.2%的速度遞減。此外，在防止碳泄漏方面，歐盟碳市場將會(huì)在第四階段對高碳泄漏部門（根據(jù)進(jìn)出口和用電量折算）完全免費(fèi)發(fā)放配額，而其他部門的免費(fèi)配額分配比例將從2026年的30%逐步下降至0。整體來看，歐盟預(yù)計(jì)第四階段會(huì)有60億噸配額免費(fèi)發(fā)放給控排企業(yè)。

B碳價(jià)格不斷上行的驅(qū)動(dòng)因素

2020年至2022年俄烏沖突爆發(fā)是歐盟碳價(jià)格上行的第一階段。歐盟碳排放配額價(jià)格從2020年年初的20歐元/噸左右上漲至近期95歐元/噸左右。在此期間，碳價(jià)格不斷上行的驅(qū)動(dòng)因素主要有四個(gè)方面：

一是歐盟配額總量覆蓋的深度和時(shí)間約束的強(qiáng)度進(jìn)一步深化。歐盟碳市場已經(jīng)進(jìn)入第四階段，歐盟委員會(huì)計(jì)劃2030年溫室氣體排放總量較1990年下降55%，為滿足此目標(biāo)，歐盟委員會(huì)嚴(yán)格控制碳排放配額的總量。

二是碳流通配額供應(yīng)量明顯收縮。截至2022年年初，歐盟碳市場配額總供給170.05億噸，其中包含第二階段結(jié)轉(zhuǎn)的17.5億噸；歐盟碳市場總需求135.48億噸；歐盟碳市場流通配額15.78億噸；市場穩(wěn)定機(jī)制儲存碳配額總量為19.25億噸，其配額數(shù)量達(dá)到市場流通配額的1.22倍，但是配額發(fā)放則全部通過拍賣釋放，由此造成類似庫存管理的政策實(shí)施。

三是可再生能源供應(yīng)產(chǎn)生缺口，化石能源消費(fèi)占比罕見回升。2021年可再生能源發(fā)電量較2020年累計(jì)值下降2.53萬吉瓦時(shí)，天然氣和煤炭累計(jì)發(fā)電量較2020年增加8.39萬吉瓦時(shí)，此后俄烏沖突的爆發(fā)又再次導(dǎo)致一次能源價(jià)格不斷上行，需求側(cè)得到明顯增加。

四是以美聯(lián)儲為代表的寬松貨幣政策導(dǎo)致通脹持續(xù)的范圍和幅度超預(yù)期，已經(jīng)成熟運(yùn)行的歐洲碳配額期貨作為資產(chǎn)配置的選項(xiàng)呈現(xiàn)明顯的金融屬性。

C歐盟碳排放價(jià)格高位振蕩

2022年至今，歐盟碳價(jià)格高位振蕩，再創(chuàng)新高。2023年2月21日，ICE歐盟碳排放期貨主力合約收盤價(jià)格100.12歐元/噸，盤中最高為101.25歐元/噸。截至3月17日，歐盟碳排放現(xiàn)貨價(jià)格84.52歐元/噸，歐盟碳排放主力期貨合約價(jià)格84.58歐元/噸。對于價(jià)格方面需要注意的是，從第二階段開始，歐盟將超額碳排放且不購買碳配額抵消的罰款設(shè)置在100歐元/噸，并且要求在下一年補(bǔ)足差額配額，如果存在違規(guī)嚴(yán)重的情況將禁止企業(yè)在歐盟成員國經(jīng)營。單純從價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來看，100歐元/噸則為企業(yè)違約的成本上限，但從企業(yè)的經(jīng)營和管理來看，違約的成本遠(yuǎn)不止于此。

中長期歐盟碳排放配額價(jià)格大幅攀升主要有三個(gè)原因：

第一，歐盟委員會(huì)就《歐洲環(huán)境法案》達(dá)成新協(xié)議。2022年12月，“Fit for 55”一攬子減排計(jì)劃正式通過歐盟議會(huì)批準(zhǔn)，其主要含義為2030年溫室氣體排放量較1990年值下降55%。為實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，歐盟委員會(huì)針對多個(gè)方面的減排計(jì)劃做出大幅修改。首先，歐盟委員會(huì)將2005年歐盟碳市場成立時(shí)覆蓋的碳排放總量作為基準(zhǔn)值，2020年歐盟碳市場覆蓋碳排放總量較2005年下降41%，之前目標(biāo)為2030年較2005年值下降43%，此次一攬子減排計(jì)劃將此目標(biāo)提高至62%。其次，線性折減因子從2.2%修改為2024年開始計(jì)算的5.51%和2028年開始計(jì)算的5.43%、此外，歐盟碳市場首次將海上航運(yùn)業(yè)納入覆蓋行業(yè)，同時(shí)將碳排放核算額度從2024年的40%提升到2026年的100%，并且免費(fèi)分配的碳配額額度也將逐漸遞減。最后，為防止碳泄漏的發(fā)生，歐盟正式通過碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制，即嚴(yán)格實(shí)施碳減排政策的國家或地區(qū)，要求進(jìn)出口高碳產(chǎn)品時(shí)繳納或返還相應(yīng)的稅費(fèi)或碳配額。

整體來看，上述措施都在快速收緊碳配額的供應(yīng)量、增加碳配額的需求量同時(shí)刺激市場的成交量，由此導(dǎo)致供需矛盾進(jìn)一步激化，歐盟碳價(jià)格的重心也將明顯上移。

第二，2022年，俄烏沖突導(dǎo)致天然氣消費(fèi)量明顯下降，歐洲煤炭和石油能源消費(fèi)顯著增長，由此導(dǎo)致電力、化工和建筑等行業(yè)碳排放明顯增加。作為歐盟主要碳排放國家，德國的煤炭發(fā)電量增長迅速，根據(jù)德國聯(lián)邦政府?dāng)?shù)據(jù)，德國2022年電力生產(chǎn)總量為506.8太瓦時(shí)，同比增長0.4%。其中，非可再生能源電力產(chǎn)量272.90太瓦時(shí)，同比下降5.7%；天然氣發(fā)電量同比僅僅增加1.7%，而褐煤發(fā)電量和無煙煤發(fā)電量同比分別增長5.4%和21.4%。在德國煤炭電廠裝機(jī)量穩(wěn)定的情況下，德國只有通過提高煤電裝置發(fā)電小時(shí)數(shù)以彌補(bǔ)天然氣發(fā)電損失量。2022年，德國煤炭裝機(jī)量和發(fā)電量分別為44.4吉瓦和123.6太瓦時(shí)，折算發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為2783.78小時(shí)，同年我國火電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為4216小時(shí)，所以我們認(rèn)為德國煤炭發(fā)電機(jī)組的平均利用小時(shí)數(shù)在政府允許的情況下大幅增長。

第三，臨近歐盟碳排放抵扣截止日，市場交投活躍。根據(jù)歐盟委員會(huì)發(fā)布的新聞，2023年碳排放抵扣截止日期仍然在4月30日，而從2024年開始，此日期將計(jì)劃更改為每年9月30日。臨近截止日期，2月（28天）碳配額現(xiàn)貨成交量220萬噸，較1月增長44.73%。歐洲企業(yè)抵扣碳排放的需求彈性更小，供需矛盾也在一定程度上進(jìn)一步激化導(dǎo)致價(jià)格居高不下。

3月9日，“硅谷銀行”破產(chǎn)清算的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)市場對各項(xiàng)金融資產(chǎn)的重新定價(jià)，由此對金融市場的沖擊明顯，周度歐盟碳期貨價(jià)格跌幅較大。然而，從長期來看，歐盟碳市場供應(yīng)收縮和需求增加的趨勢不變，歐盟碳期貨價(jià)格從2020年年初的20歐元/噸攀升至80至100歐元/噸的價(jià)格區(qū)間，仍然顯示著歐盟對于通過歐盟碳市場助力歐洲實(shí)現(xiàn)《歐洲綠色協(xié)議》的決心，歐盟碳價(jià)格預(yù)計(jì)仍然維持在高位運(yùn)行。

D我國碳市場發(fā)展前景可期

我國碳市場已經(jīng)進(jìn)入第三個(gè)履約年份，目前全國碳市場穩(wěn)定運(yùn)行。根據(jù)上海環(huán)境能源交易所數(shù)據(jù)，2022年全國碳市場成交量5088.95萬噸，年度成交額28.14億元。其中，掛牌協(xié)議交易年度成交量621.90萬噸，年度成交額3.58億元；大宗協(xié)議交易年度成交量4467.05萬噸，年度成交額24.56億元。截至2022年12月30日，全國碳市場碳排放配額累計(jì)成交量2.30億噸，累計(jì)成交金額104.75億元，價(jià)格重心在50到60元/噸之間，所有交易的成交均價(jià)為45.61元/噸。全國碳市場參與主體仍然以電力行業(yè)企業(yè)為主，2022年全國碳市場的交易主要集中在年初和年末，1到2月和11到12月成交量分別占全年總成交量的19%、66%。

與歐盟碳市場相比，我國碳市場仍然處于初級階段，未來發(fā)展前景可期。一方面，僅限制控排企業(yè)參與將更好地做好市場培育工作，令市場參與主體能夠更好地理解市場運(yùn)行機(jī)制和規(guī)則。另一方面，碳減排目標(biāo)的制定符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展和能源結(jié)構(gòu)的客觀規(guī)律，不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的劇烈波動(dòng)對企業(yè)造成負(fù)面影響。

總體來看，全國碳市場基本框架初步建立，促進(jìn)企業(yè)減排溫室氣體和加快綠色低碳轉(zhuǎn)型的作用初步顯現(xiàn)，有效發(fā)揮了碳定價(jià)功能。

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