隨著2018年11月份各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，諸多解讀都圍繞著“中國經(jīng)濟軟著陸的下行壓力”而展開。國外個別媒體更是把社會零售8.1%和工業(yè)產(chǎn)出5.4%的增長率下滑，直接聯(lián)系到中美貿(mào)易戰(zhàn)的前景。筆者認為，其實當前中國經(jīng)濟增長的主要壓力，并非來自外部市場，而是過去幾年供給側(cè)改革不斷在驅(qū)趕的“經(jīng)濟灰犀?！薄切╅L期潛在的系統(tǒng)性風險。

　　無論是零售業(yè)數(shù)據(jù)，還是工業(yè)產(chǎn)出增長，都與中國房地產(chǎn)業(yè)的景氣程度密切相關(guān)，而中國經(jīng)濟所面臨的最大“灰犀?！保褪菨撛诘姆康禺a(chǎn)泡沫風險。離我們最近的兩次全球性金融危機：1997年亞洲金融危機和2008年美國次貸危機，就是東南亞國家和美國的房地產(chǎn)泡沫風險積聚并最終破滅。

　　因此，過去幾年中國在房地產(chǎn)領(lǐng)域主動地限制“投機性”炒作、限制金融領(lǐng)域為房地產(chǎn)業(yè)“變相輸血”，就是為了最大限度化解房地產(chǎn)行業(yè)周期對整個經(jīng)濟的巨大潛在風險。作為代價，房地產(chǎn)上下游的制造業(yè)擴張減速，以及最終波及到消費領(lǐng)域的適度減速，都是該行業(yè)“去庫存”的必然過程。

　　威脅中國經(jīng)濟第二只 “灰犀牛”，是依然在困擾日本經(jīng)濟的所謂“流動性陷阱”，即中央銀行被迫超發(fā)貨幣“拯救”通貨緊縮。過去幾年來，中國清理地方政府債務(wù)，各級都不同程度感受到了融資壓力，被迫收縮那些低效率的基礎(chǔ)設(shè)施投入，更加注重培育本地特色產(chǎn)業(yè)帶動就業(yè)和稅收。中央和地方國資委對“僵尸企業(yè)”的清理，也讓央企更加聚焦主業(yè)、商業(yè)銀行減少對國有經(jīng)濟的無效貸款，最終使得廣義貨幣(M2)增速持續(xù)下降。貨幣增速的下降，是金融去杠桿的良性出清，穩(wěn)住了匯率預期，逐漸化解系統(tǒng)性的政府信用風險，一定程度上影響了零售和產(chǎn)出的增速。

　　中國經(jīng)濟的第三只“灰犀?！笔菂^(qū)域發(fā)展的不平衡，不僅包括東西部區(qū)域發(fā)展不均衡，也包括城鄉(xiāng)經(jīng)濟的發(fā)展不均衡。如果我們仔細分析最新的消費和增長數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)中西部經(jīng)濟增速亮點頻出——前三季度中國增長最快的十個城市中，九個來自中西部;社會零售增長數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)村消費增速也快于城市，這些都是宏觀經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)的方向所在。畢竟，通過外向型經(jīng)濟改革，東南沿海積累了大量財富和產(chǎn)能，也拉高了沿海居民收入和工資水平，造就了與中西部省份的生產(chǎn)成本“落差勢能”。過去幾年，大量勞動力密集型企業(yè)紛紛“內(nèi)遷”，將制造業(yè)產(chǎn)能從珠三角和長三角遷移到包括江西、重慶等內(nèi)陸省市，帶動了當?shù)氐某擎?zhèn)化和工業(yè)化發(fā)展。

　　總之，階段性經(jīng)濟數(shù)據(jù)軟著陸，不僅是中國經(jīng)濟發(fā)展程度上升而帶來的潛在增長率下降，也是近幾年“三去一降一補”的必要代價，不值得大驚小怪。我們更需要的是堅定改革意志，減少不必要的對市場直接干預，同時加強底線思維，尤其是本地的就業(yè)疏導和民生保障，確保經(jīng)濟能順利完成結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)跨越中等收入陷阱的轉(zhuǎn)型升級。

(作者是盤古智庫學術(shù)委員)

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